價值發(fā)現(xiàn)
　　埃斯頓：機器人龍頭步入高增長階段
　　埃斯頓以數(shù)控系統(tǒng)起家，后延伸至伺服系統(tǒng)領域，2011年進入工業(yè)機器人領域，是國內唯一同時具有數(shù)控系統(tǒng)、電液伺服系統(tǒng)、運動控制、交流伺服系統(tǒng)這四大技術平臺和完整系列產(chǎn)品的公司，自有技術率達到了80%。在金屬成形數(shù)控系統(tǒng)市場占比達到80%，在數(shù)控剪板機、數(shù)控折彎機、數(shù)控壓力機和數(shù)控開卷線等細分領域市場占有率接近九成，在伺服系統(tǒng)領域公司市場占有率約50%，是當之無愧的細分龍頭。
產(chǎn)品技術國際領先
　　公司是為數(shù)不多的具有控制器、交流伺服、減速器等機器人核心零部件自主知識產(chǎn)權的國產(chǎn)廠商，市占率在國產(chǎn)品牌中名列前茅。公司在機器人本體領域有多年技術積累，除部分高階算法外，公司生產(chǎn)的工業(yè)機器人在應用、性能方面與國際知名品牌已無明顯差異。目前公司銷售的機器人產(chǎn)品80%以上為高端應用的六軸機器人，其中折彎機器人設計屬世界首創(chuàng)，產(chǎn)品技術國際領先，目前已在市場推廣應用。公司近期針對下游需求開發(fā)出特種折彎機器人、光伏行業(yè)定制機器人及新型號3C機器人等新產(chǎn)品，有望對業(yè)績持續(xù)增長產(chǎn)生積極影響。
　　公司180畝機器人產(chǎn)業(yè)園一期于1月19日正式投產(chǎn)，機器人及成套設備產(chǎn)能由原有的2300臺套/年提升至9000臺套/年，產(chǎn)能壓力得到有效緩解。目前國內工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)整體處于快速增長期，下游3C電子制造、新能源設備及汽車零部件制造等領域需求旺盛，公司訂單較為充足。此次提前完成產(chǎn)能建設，有助于公司進一步降低生產(chǎn)成本、搶占市場空間，業(yè)績有望隨之進一步釋放。
收購兼并全面展開
　　公司近幾年通過資本市場平臺積極開展收購事項，且瞄準目標的多為全球范圍內技術領先的科技類公司。公司2017年完成全資收購英國TRIO、控股德國M.A.i.、參股美國BARRETT公司等多項海外投資并購，主要戰(zhàn)略目的在于提前布局行業(yè)前沿技術、逐步打開毛利率更高的歐美市場。目前公司已開發(fā)出了基于TRIO控制器+ESTUN伺服系統(tǒng)的運動控制完整解決方案，并獲小批量訂單，未來業(yè)績將穩(wěn)步釋放。公司還將以BARRETT公司的微型伺服等技術為依托，全面布局康復機器人、人機協(xié)同、智能機器人等行業(yè)前沿領域，打開潛在業(yè)績增長點。
　　公司去年底收購揚州曙光68%股權，切入軍工領域。揚州曙光成立于2002年，已取得二級保密資格證書、武器裝備質量體系認證證書、武器裝備科研生產(chǎn)許可證。揚州曙光和公司均深耕運動控制交流伺服系統(tǒng)，兩者在技術和業(yè)務上具有較強的協(xié)同性，優(yōu)勢整合后，產(chǎn)品有望擴大運用于我國高端軍用裝備。公司借助揚州曙光開拓軍工領域業(yè)績增長點，2017年1-10月，揚州曙光實現(xiàn)營業(yè)收入5526萬元，實現(xiàn)凈利潤2242萬元，揚州曙光的業(yè)績承諾能夠有效夯實公司業(yè)績，大大提升盈利能力。
進口替代邏輯清晰
　　申銀萬國表示，公司是國產(chǎn)機器人領先企業(yè)，隨著公司智能工廠逐步投產(chǎn)，未來機器人業(yè)務仍將保持高速成長。從成長的角度來看，公司的180畝機器人產(chǎn)業(yè)園一期項目在2020年之前完全達產(chǎn)，產(chǎn)能將達到9000臺套，對應的該項業(yè)務收入規(guī)模在16.2億元，同時加上核心控制部件的10億元以上的收入規(guī)模，按照15%的凈利率對應3.93億元利潤，對標國際巨頭的估值水平(例如美的收購的庫卡集團歷史的PE基本保持在40倍以上，且受益于全球機器人行業(yè)的高速發(fā)展，四大家的股價持續(xù)上漲，PE水平近半年都處于歷史高位)，給予30-40倍的估值，對應2020年市值在118億元-157億元。首次覆蓋給予增持評級。
　　西南證券表示，公司作為工業(yè)機器人領域技術龍頭，處于產(chǎn)能高速擴張期，擁有機器人產(chǎn)業(yè)鏈最重要環(huán)節(jié) “核心部件”的多項關鍵技術，成本優(yōu)勢明顯，進口替代邏輯清晰，成長性顯著;也正是基于此原因，公司歷史享有顯著高于行業(yè)的估值水平，給予“增持”評級。
　　長城證券表示，公司機器人智能生產(chǎn)車間近期順利投產(chǎn)，在當前行業(yè)需求向好、公司訂單充足情況下，公司業(yè)績有望隨之快速提升。持續(xù)看好埃斯頓在機器人核心零部件領域的技術積累及未來機器人本體進口替代的廣闊市場空間，預計2018-2019年公司每股收益分別為0.18元和0.27元，維持強烈推薦評級。
記者 劉?，|