今年下半年我國(guó)機(jī)械行業(yè)有望繼續(xù)保持30%左右的高增長(zhǎng)。龍頭企業(yè)當(dāng)前股價(jià)并未高估，仍將是攻防兼?zhèn)涞妮^好選擇。維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”和“超配”的投資評(píng)級(jí)。
　　行業(yè)增速可維持高位
　　我國(guó)機(jī)械行業(yè)目前仍處于黃金發(fā)展時(shí)期。今年一季度，機(jī)械行業(yè)產(chǎn)銷增速高位運(yùn)行，總產(chǎn)值同比增長(zhǎng)31.94%，同比提高2.7個(gè)點(diǎn)；出口增長(zhǎng)34.7%，提高11.61個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)增幅也在40%以上。
　　預(yù)計(jì)下半年行業(yè)增速仍維持高位。由于上半年宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快，節(jié)能降耗指標(biāo)并未達(dá)到預(yù)期，同時(shí)在流動(dòng)性過(guò)剩和資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲的背景下，預(yù)計(jì)下半年機(jī)械行業(yè)增速略有回落但仍維持在30%左右的高位。
　　同時(shí)，原材料價(jià)格上漲的壓力仍可承受。今年上半年，鋼價(jià)、有色金屬、水、電等上游產(chǎn)品的提價(jià)逐波展開(kāi)，特別是鋼價(jià)的上漲更是牽動(dòng)著機(jī)械廠商的心。但我們認(rèn)為這種原材料價(jià)格上漲的壓力仍在可承受的范圍之內(nèi)。一方面鋼價(jià)上漲幅度還比較溫和，今年1季度鋼價(jià)漲幅也基本控制在7%以內(nèi)，而且預(yù)期再次漲價(jià)的可能性較??；另一方面，一般來(lái)講機(jī)械整機(jī)產(chǎn)品直接用鋼量比較少，相應(yīng)對(duì)鋼價(jià)變化并不敏感，人民幣升值、技術(shù)進(jìn)步、生產(chǎn)效率提升和產(chǎn)品提價(jià)等措施基本能夠彌補(bǔ)鋼價(jià)上漲的壓力。但預(yù)計(jì)部分用鋼量比較大且競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的子行業(yè)如集裝箱制造會(huì)承受一些壓力。
　　船舶制造、工程機(jī)械、機(jī)床、冶金設(shè)備等子行業(yè)仍保持較高增速。上半年我國(guó)新船訂單達(dá)到世界第一，全球份額達(dá)50%，預(yù)計(jì)全年船舶制造業(yè)經(jīng)濟(jì)效益仍然高增長(zhǎng)；工程機(jī)械在國(guó)內(nèi)旺盛需求和出口高增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)全年增速仍可在25%以上；機(jī)床特別是數(shù)控機(jī)床持續(xù)高增長(zhǎng)，技術(shù)升級(jí)的步伐在加快，預(yù)計(jì)全年增速仍可保持30%左右。
　　資本紅利錦上添花
　　整體上市賦予想象空間。07年初隨著中船集團(tuán)借殼滬東重機(jī)的整體上市方案出臺(tái)，資產(chǎn)注入和整體上市成為資本市場(chǎng)投資者一個(gè)新的追逐熱點(diǎn)。雖然上半年整體上市概念已如火如荼，但我們?nèi)越ㄗh重點(diǎn)關(guān)注有實(shí)質(zhì)性盈利資產(chǎn)注入或集團(tuán)實(shí)力強(qiáng)大的上市公司的投資機(jī)會(huì)。如滬東重機(jī)、風(fēng)帆股份、三一重工、太原重工、徐工科技、經(jīng)緯紡機(jī)、石油濟(jì)柴、江鉆股份、中核科技、秦川發(fā)展、天地科技及部分軍工概念類上市公司。
　　投資收益為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)錦上添花。上市公司的交易價(jià)格相對(duì)其帳面價(jià)值的溢價(jià)效應(yīng)更是提醒了投資者對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的重新認(rèn)識(shí)，因此對(duì)上市公司持有相關(guān)公司的股權(quán)的內(nèi)在價(jià)值再挖掘成為新一輪關(guān)注的熱點(diǎn)，如交叉持股或持有銀行類、券商類股權(quán)概念股票的流行。雖然對(duì)于這類收益目前還難以進(jìn)行估值，但其構(gòu)造的財(cái)富效應(yīng)也使這類公司仍有望成為下半年一個(gè)新的關(guān)注點(diǎn)。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注那些持有優(yōu)質(zhì)上市公司股權(quán)和擬上市公司股權(quán)、或現(xiàn)金流較充裕的上市公司，如中集集團(tuán)等。
　　投資策略
　　綜合考慮國(guó)際比較和其他行業(yè)比較，機(jī)械行業(yè)龍頭企業(yè)的估值仍處于較為合理的范圍之內(nèi)，并未出現(xiàn)明顯高估。因此我們認(rèn)為，下半年機(jī)械行業(yè)仍將是攻防兼?zhèn)涞妮^好選擇，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”和“超配”的投資評(píng)級(jí)。
　　首先，建議關(guān)注處于高成長(zhǎng)期的船舶制造、工程機(jī)械、冶金礦山設(shè)備和機(jī)床工具子行業(yè)中的龍頭企業(yè)，如滬東重機(jī)、廣船國(guó)際、三一重工、中聯(lián)重科、柳工、山推股份、安徽合力、太原重工、天地科技、沈陽(yáng)機(jī)床、昆明機(jī)床和秦川發(fā)展等。
　　其次，關(guān)注技術(shù)進(jìn)步和資本紅利所帶來(lái)的盈利超預(yù)期的投資機(jī)會(huì)。在國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床、港口起重設(shè)備、履帶式起重機(jī)、大型露天礦挖掘機(jī)、混凝土泵車、全路面汽車起重機(jī)、低速船用曲軸和大功率柴油機(jī)、盾構(gòu)機(jī)等領(lǐng)域技術(shù)不斷升級(jí)的跡象較為明顯，相應(yīng)的上市公司如沈陽(yáng)機(jī)床、振華港機(jī)、三一重工、中聯(lián)重科、太原重工、滬東重機(jī)等應(yīng)存在較多的因技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
　　另外，還建議高速鐵路投資加快所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。07年上半年起重機(jī)、泵車、旋挖鉆機(jī)銷量大幅增長(zhǎng)超出市場(chǎng)預(yù)期的重要原因就是“高鐵”效應(yīng)。由于07年剛剛進(jìn)入高鐵開(kāi)工的高峰期，08年其投資額依然很大，因此預(yù)計(jì)下半年對(duì)上述設(shè)備的采購(gòu)量仍可能較大，建議投資者關(guān)注其中的投資機(jī)會(huì)，如“三一重工、中聯(lián)重科”等。
　　重點(diǎn)公司簡(jiǎn)述
　　中聯(lián)重科（000157）：機(jī)制改善提升公司盈利能力。據(jù)了解和預(yù)測(cè)，前幾個(gè)月公司泵車、旋挖鉆機(jī)、起重機(jī)等產(chǎn)品銷量均明顯超出市場(chǎng)預(yù)期。除了行業(yè)景氣度高和高鐵投資拉動(dòng)的原因外，公司管理效率的提升和激勵(lì)機(jī)制的完善也是銷量明顯超預(yù)期的重要原因。特別是其機(jī)制的轉(zhuǎn)變，新的管理框架逐步理順、激勵(lì)措施的到位，更是使公司經(jīng)營(yíng)動(dòng)力、積極性和經(jīng)營(yíng)效率有了明顯的提高。
　　公司主導(dǎo)產(chǎn)品仍有較大的增長(zhǎng)空間。隨著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的加大和施工效率不斷提高的內(nèi)在需要刺激，國(guó)內(nèi)起重機(jī)的需求在持續(xù)上升，而且近年來(lái)呈現(xiàn)加速上升趨勢(shì)。另外，工程起重機(jī)產(chǎn)品升級(jí)趨勢(shì)明顯，正在快速向大型化、重型化方向發(fā)展。產(chǎn)品需求的升級(jí)導(dǎo)致產(chǎn)品單價(jià)提高和盈利能力的上升。再考慮到公司的混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)公司主業(yè)均有較大增長(zhǎng)空間。
　　由于公司的銷售情況均明顯超出市場(chǎng)預(yù)期，我們?cè)俅翁岣邩I(yè)績(jī)預(yù)期，由上次的07年、08年EPS1元和1.35元分別提高至1.15元和1.5元，依目前股價(jià)，其07年動(dòng)態(tài)PE僅為25倍左右，內(nèi)在價(jià)值依然低估，因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　三一重工（600031）：最有競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)工程機(jī)械制造商。06年國(guó)內(nèi)混凝土機(jī)械需求出現(xiàn)了回升，而07年隨著“高鐵”投資的加快和商品混凝土政策的進(jìn)一步推廣，公司主導(dǎo)產(chǎn)品泵車出現(xiàn)供不應(yīng)求狀況，產(chǎn)銷量連續(xù)創(chuàng)新高，超出市場(chǎng)預(yù)期。另外，由于工程機(jī)械行業(yè)景氣高漲，公司其他產(chǎn)品如履帶式起重機(jī)、拖泵、攪拌站、平地機(jī)等也出現(xiàn)不同程度的供不應(yīng)求。同時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)形勢(shì)喜人，預(yù)計(jì)公司07年出口形勢(shì)依然樂(lè)觀，保持100%以上的高增長(zhǎng)。目前公司主導(dǎo)產(chǎn)品均供不應(yīng)求，從3-5月銷量來(lái)看，占收入權(quán)重最大的泵車銷售情況明顯超出我們預(yù)期，再考慮到今年以來(lái)高鐵需求的持續(xù)拉動(dòng)，我們提高公司07年的業(yè)績(jī)預(yù)期，由原來(lái)的0.95元提高至1.1元。雖然自推薦以來(lái)股價(jià)漲幅近十倍，而且07年動(dòng)態(tài)市盈率近30倍，但考慮到公司的成長(zhǎng)性、龍頭地位和不斷收購(gòu)資產(chǎn)的預(yù)期，我們?nèi)跃S持“買入”評(píng)級(jí)。