繼續(xù)關注已經獲得和即將獲得全球競爭力的機械子行業(yè)，包括集裝箱制造業(yè)、造船業(yè)和工程機械行業(yè)，預計這些行業(yè)中的領先企業(yè)下半年仍會有較好的表現(xiàn)；
    如果產品的國內市場很大而且行業(yè)內技術更新的速度不快，那么中國的廠商就容易獲得競爭優(yōu)勢，中國廠商在集裝箱和港口機械產品的成功就是例證。而在工程機械行業(yè)和造船業(yè)，中國也即將獲得競爭優(yōu)勢，我們很快將會看到中國廠商在這兩個行業(yè)前所未有的全球擴張； 
    中國在世界造船業(yè)的份額快速上升，由于對造船基礎設施投入增加和生產效率的提高，中國造船業(yè)正在迅速縮小與世界先進水平的差距，中國制造成本低的優(yōu)勢未來將會得到充分體現(xiàn)； 
    中國已經在集裝箱制造業(yè)取得了巨大的成功，這種成功是中國優(yōu)勢的體現(xiàn)，預計在未來非常長的時期內，中國能夠維持這種優(yōu)勢，集裝箱行業(yè)進入穩(wěn)定時期，需求量和盈利能力均比較樂觀。中集集裝箱業(yè)務穩(wěn)定增長而其他業(yè)務肯定能夠復制其集裝箱業(yè)務的成功模式，未來的成長性使其仍然具有較大的投資價值； 
    中國正在迅速變成工程機械的凈出口國，在很多產品上，中國未來短時間內就能夠獲得全球競爭力，而且全球市場的規(guī)模要遠遠大于國內市場，盈利能力也好于國內市場，有巨大的發(fā)展空間； 
    關注中國機械行業(yè)國際競爭優(yōu)勢不僅要看量的增長，更重要的是這種競爭優(yōu)勢可以顯著改善企業(yè)的盈利能力，預計在工程機械、重型礦山機械、造船、紡織機械、機械零部件等行業(yè)，毛利率的提高將會是長期的趨勢，未來可以持續(xù)關注。 
    國際競爭優(yōu)勢給中國機械工業(yè)帶來什么？
    最直觀的印象，國際競爭優(yōu)勢表現(xiàn)為機械產品出口的增加和替代進口數(shù)量的增長，不過更為重要的是提高了相關公司和產品的盈利能力，使公司的增長的質和量都有改善和發(fā)展。 
    我們在這里所說的競爭優(yōu)勢，并非僅僅指出口量的增長，有些產品中國的出口量不少，但是由于是簡單加工的產品，因此盈利能力非常低，不能給企業(yè)帶來可觀的利潤，而且這種競爭優(yōu)勢并不穩(wěn)固，有可能被生產成本更低的國家超越，這并不是國際競爭優(yōu)勢的體現(xiàn)。我們強調的國際競爭優(yōu)勢是指在占有率和控制力方面的優(yōu)勢，不僅要有量的增長，更要獲得可觀的利潤。 
    從機械行業(yè)中各子行業(yè)的情況來看，部分子行業(yè)已經確立了全球競爭優(yōu)勢，而且這種競爭優(yōu)勢預計還可以保持很長時間；而多數(shù)子行業(yè)處于正在取得競爭優(yōu)勢的時期，其國際地位在今后幾年中將會發(fā)生明顯的變化，中國企業(yè)在這些產品的擴張肯定要超過人們現(xiàn)在的預期。
    過去10年中國在集裝箱、港口機械行業(yè)取得了巨大的成功，中國工程機械、造船、機械零部件等產品的出口近幾年來也在快速增長，我們認為這些行業(yè)能夠復制中國在集裝箱和港口機械的成功，成為全球最重要的供應商，而相關行業(yè)內的領先企業(yè)能夠獲得歷史上最好的發(fā)展機會。
    從全球的角度看中國的機械工業(yè)，多數(shù)子行業(yè)盈利能力還比較低，包括工程機械、重型礦山機械、造船等行業(yè)的盈利能力與國外的同類廠商相比還有很大的差距，國際競爭優(yōu)勢的確立將會顯著改善這些行業(yè)的盈利能力。  
    為什么中國能夠取得競爭優(yōu)勢？   
    在對未來進行預測之前，考察過去的經驗，分析中國為什么能夠在部分機械行業(yè)取得成功是非常重要的，通過對中國出口量比較大的集裝箱行業(yè)、港口機械行業(yè)和機械基礎件行業(yè)進行分析，我們發(fā)現(xiàn)，以下兩個因素對于中國產品競爭優(yōu)勢的建立是非常重要的：
    足夠大的國內市場； 
    行業(yè)內技術更新的速度較慢；
    足夠大的國內市場如果想要獲得在全球市場的領先地位，首先必須有足夠大的國內市場作保證。如果沒有足夠大的本國市場，那么為了擴大規(guī)模，降低生產成本，企業(yè)必須在一開始就面對風險較大的國際市場，而這通常是無法成功的。  
    如果國內市場足夠大，因為靠近需求地區(qū)，運輸成本低和對經營環(huán)境的熟悉使企業(yè)容易達到有競爭力的生產規(guī)模，才能進一步獲得國際競爭優(yōu)勢。分析中國的機械行業(yè)中已經具有國際競爭優(yōu)勢和正在獲得國際優(yōu)勢的行業(yè)，國內市場需求量都非常大。例如集裝箱行業(yè)，中國的集裝箱吞吐量占全球市場的20%以上，這樣大的市場能夠為國內企業(yè)提供足夠大的發(fā)展空間。
    最近出口快速增長的工程機械行業(yè)同樣具有這個特征，對于鏟土運輸機械(裝載機、挖掘機、推土機等)、工程起重機、路面機械(平地機、瀝青攤鋪機)、混凝土機械，中國都是世界上最大的市場，工業(yè)車輛(叉車)的市場也已經占到全球市場總額的10%，這樣的國內市場能夠為中國的廠商提供很好的發(fā)展環(huán)境。中國的廠商可以在首先做大的基礎上提高對于技術研發(fā)的投入，降低配套件體系的成本，進一步在國際市場獲得競爭優(yōu)勢。 
    行業(yè)內技術更新的速度較慢行業(yè)內技術更新的特征對于中國產品是否能夠獲得競爭優(yōu)勢是至關重要的。中國機械行業(yè)的基礎要弱于發(fā)達國家的相關行業(yè)，在取得競爭優(yōu)勢之前，生產規(guī)模、技術研發(fā)能力、管理組織的效率等均不如發(fā)達國家，為了獲得競爭優(yōu)勢，必須充分發(fā)揮勞動力成本的優(yōu)勢，技術更新的速度決定了勞動力成本能否充分發(fā)揮。
    如果技術更新的速度很快，由于占據(jù)領先的競爭地位需要長期大量的投資，那么中國企業(yè)始終無法跟上行業(yè)內技術更新的步伐，也就始終無法獲得競爭優(yōu)勢。 
    行業(yè)內技術更新的速度較慢有利于中國廠商在技術上獲得與領先公司同等的地位，在這個基礎上，中國制造成本低的優(yōu)勢才能夠充分發(fā)揮，例如在集裝箱制造業(yè)和港口機械制造業(yè)，生產技術在過去的30年內基本沒有什么本質變化，因此中國在生產設備上的投資可以大幅度接近與原來領先國家的差距，隨后中國的制造成本低的優(yōu)勢將會鞏固與擴大中國的競爭地位。 
    從行業(yè)特征、國內需求等方面看，中國還有部分機械子行業(yè)符合上述特征，能夠獲得國際競爭優(yōu)勢，而且在今后幾年會有明顯的表現(xiàn)，這包括工程機械、造船、工商制冷設備、機械基礎件等，我們需要更加充分得認識到這些公司的投資價值。  

    未來即將取得國際優(yōu)勢的行業(yè) 
    我們選取兩個有代表性的行業(yè)，工程機械行業(yè)和造船業(yè)，我們認為這兩個行業(yè)正在迅速獲得國際競爭優(yōu)勢，行業(yè)內的領先企業(yè)仍然具有投資價值。 
    工程機械行業(yè) 
    2005年工程機械進出口概況 
    2005年工程機械出口29.4億美元，同比增長58.8%，進口30.64億美元，同比下降15.9%，延續(xù)了出口高速增長而進口下降的局面。 
    出口數(shù)量的增加和出口產品結構的變化都表明中國的工程機械產品的國際競爭力明顯加強。主機出口17.3億美元，同比大幅增長65.2%，主要的出口產品是挖掘機、推土機、起重機械、裝載機和叉車。 
    在上述產品中，部分大型工程機械出口增長速度都接近或者超過150%，包括裝載機、平地機、壓路機、瀝青攤鋪機等，這些產品主要出口對象是亞洲和非洲等發(fā)展中國家和地區(qū)，2005年中國向亞洲出口工程機械15.32億美元，向非洲和拉丁美洲出口2.1億美元和1億美元，雖然向非洲和拉丁美洲的出口在出口總額中所占的比例較小，但是增長速度很快，而且主要是主機產品，盈利能力強，未來發(fā)展的潛力大。 
    中國工程機械的比較優(yōu)勢在哪里？
    從世界工程機械生產制造的格局看，中國是發(fā)展中國家中工程機械生產制造能力最強的國家，其他發(fā)展中國家除了巴西等少數(shù)國家外，多數(shù)沒有規(guī)模化的工程機械生產能力，因此，中國的工程機械在全球市場上的競爭對手基本上是北美、歐盟、日本韓國等國家的生產商。
    與這些生產商相比，中國工程機械的主要競爭優(yōu)勢在于價格低廉以及產品質量趨向穩(wěn)定，在亞洲、非洲和拉丁美洲等發(fā)展中國家市場上，中國的工程機械主機產品通常比發(fā)達國家的產品價格低一半以上，具有非常強的競爭力。 
    中國的工程機械與發(fā)達國家產品的主要差距在于可靠性，例如產品的平均壽命和平均無故障工作時間，以平均無故障工作時間為例，國外的產品在1000小時以上，而中國的產品可能只有400小時左右，在對于產品質量要求比較高的發(fā)達國家市場，中國的工程機械產品開拓市場的難度還比較大，但是發(fā)展中國家通常對于價格比較敏感，所以中國的產品很受歡迎。  
    中國機械產品的價格優(yōu)勢來自成本很低的零部件供應體系以及勞動力成本優(yōu)勢。中國國內的工程機械需求量非常大，因此零部件的生產商可以通過擴大規(guī)模降低成本，而且零部件生產商中民營企業(yè)占據(jù)主導地位，這些企業(yè)的生產成本是發(fā)達國家的廠商所不能比擬的。另外，工程機械屬于專用性強，裝配工序多的產品，人力成本所占的比例大，因此中國勞動力成本的優(yōu)勢可以發(fā)揮。
    中國的工程機械質量也在不斷改善中，由于關鍵零部件質量的提高和加工設備的改進，中國的工程機械技術性能也在改進。即使對于發(fā)展中國家市場，穩(wěn)定的產品質量也是很重要的，否則品牌的價值很難建立和維持。 
    中國工程機械的發(fā)展空間非常大，未來地位與中國的國內市場不相上下。 
    2005年全球工程機械總銷售額大約是1250億美元，中國國內市場大約為全球市場的12%，而除了北美、歐盟、日本、韓國之外的發(fā)展中國家市場大約為220億美元，約占全球市場的18%。這些國家和地區(qū)未來的對工程機械需求的增長速度也比較快，這給中國的工程機械生產商提供了巨大的機會。
    根據(jù)國外研究機構的評估，未來中國在下列產品具有比較優(yōu)勢：
    造船業(yè) 
    造船業(yè)是中國另外一個非常有希望獲得比較優(yōu)勢的行業(yè)，它幾乎符合我們在前面所說的每一項特征，造船技術在過去幾十年中沒有大的改變，所不同的只是船舶向大型化發(fā)展，船用設備自動化水平也提高了，另外，由于國際貿易和內河航運的發(fā)展，中國將在未來很長一段時期內保持對船舶的旺盛需求，在這種市場環(huán)境下，中國肯定可以在造船業(yè)獲得國際競爭力。 
    中國從20世紀70年代開始大力發(fā)展造船業(yè)，目前已經進入快速發(fā)展的時期。國家發(fā)改委已制定了《船舶工業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》(以下簡稱《規(guī)劃》)，該規(guī)劃旨在加快我國船舶工業(yè)結構調整和產業(yè)升級，使之成為帶動相關產業(yè)全面參與國際競爭的強勢產業(yè)。2005年我國船舶產量將超過1000萬載重噸，占世界市場份額的16%以上；到2015年達2400萬載重噸，占世界市場份額的40%，在噸位方面達到世界第一，成為世界第一造船大國。從目前行業(yè)的發(fā)展狀況看，這些目標很有可能被提前超越。
    國內需求持續(xù)上升 
    中國國際貿易的快速持續(xù)增長以及對船舶需求的增長是中國造船業(yè)發(fā)展的有力保證。作為世界能源和原材料的重要戰(zhàn)略買家，中國進出口貿易的增長已明顯影響到國際海運業(yè)走勢。近兩年，占世界海上運輸半壁江山的干散貨流量增加約48%，主要就是因為中國大量進口鐵礦砂等原料；同時，中國的集裝箱年吞吐量也躍居世界第一。在另一項大宗海上運輸業(yè)務原油運輸中，中國進口石油約占世界油輪總運力的1/3。
    2003年以來，國家有關部委多次會同國內三大石油生產商和四家國內主要石油運輸商召開會議，討論“國油國運”問題，并制定了初步的“國油國運”發(fā)展規(guī)劃：計劃在2005年建成能夠運輸5000萬噸進口原油的大型遠洋運輸船隊，2010年建成運輸7500萬噸進口原油的船隊，2020年建成運輸1.3億噸進口原油的船隊。
    由于有快速擴大的中國需求作保證，中國造船業(yè)的發(fā)展環(huán)境預計也會持續(xù)改善，進一步加快中國造船業(yè)全球競爭優(yōu)勢的確立。
    主要推薦公司
    中集A  
    中集是全球集裝箱制造的領先者，占有全球50%以上的市場份額。中集的成功源于高效率的生產組織與管理，合理的產業(yè)戰(zhàn)略布局，并且充分發(fā)揮了中國市場快速發(fā)展和中國勞動力成本低的優(yōu)勢，集裝箱行業(yè)的競爭格局已經比較穩(wěn)定，未來該行業(yè)的進入者有限，公司集裝箱業(yè)務的盈利能力可望維持在接近2005年的水平上。整個集裝箱行業(yè)過剩產能雖多但是并不會對競爭結構產生實質性影響，2006年和2007年由于集裝箱運輸船下水量大以及集裝箱自然更新，公司的訂單有保證。 
    公司的新業(yè)務更值得關注，半掛車只是中集向其他業(yè)務擴張的開始而不是結束。與集裝箱、半掛車這類產品相似的業(yè)務還有很多，我們相信公司在大規(guī)模制造、產業(yè)布局和戰(zhàn)略整合方面的能力能夠使其成為這類業(yè)務的領先者。預計06年和07年中集的EPS分別為1.12元和1.36元，未來集裝箱業(yè)務的穩(wěn)定增長和半掛車及其他業(yè)務的快速增長提升公司的價值。不能用一般周期性行業(yè)的眼光看待集裝箱行業(yè)以及中集的投資價值，而要從中國機械制造業(yè)全球競爭優(yōu)勢的建立角度看待公司具有的長期快速增長價值。
    中聯(lián)重科  
    工程機械在中國也是一個發(fā)展變化很快的行業(yè)，新產品推廣應用的速度很快。例如履帶式起重機、旋挖鉆機、小型挖掘機、新型路面施工設備等，這些產品由于功能的特點可以在多年中保持極高的增長速度，而與宏觀經濟的相關性并不大。 
    但是，只有研發(fā)能力強的企業(yè)才能在這個市場上獲得足夠的利益，研發(fā)和制造能力強的企業(yè)主要優(yōu)勢在于能夠提高產品的自制率，如果單純依靠進口關鍵零部件組裝生產，盈利能力不能得到提高。中聯(lián)重科本身是依托研究院發(fā)展起來的，公司的主要領導都對技術非常熟悉，而公司在新產品研發(fā)方面始終處于相關行業(yè)的最前列，例如超大噸位的汽車起重機(100噸以上)、履帶式起重機(200噸以上)、旋挖鉆機、瀝青銑刨機、水平定向鉆(屬于非開挖施工設備)、大容量混凝土拖泵等，新產品使公司的銷售收入和盈利能力始終保持較好的水平。
    相對于工程機械行業(yè)的其他公司，公司產品多樣化，未來穩(wěn)定增長的確定性高，而且由于研發(fā)能力強，其產品能夠維持較高的盈利水平。中國目前仍然有許多高端的工程機械產品國內不能生產，替代進口可以產生大量的需求。預計06年和07年EPS分別為0.75元和0.89元，維持買入的評級。  
    山推股份
    山推股份是中國工程機械行業(yè)向世界市場拓展的縮影，公司是國內工程機械行業(yè)中最早有計劃走向國際市場的公司，推土機出口未來能夠保持快速增長，而公司的關鍵零部件(履帶式車輛底盤等)已經通過了日本多家廠商的質量認證，產量和利潤高速增長。國際化不僅給公司帶來產量的增長，而且盈利能力也在增強。
    預計06年和07年公司EPS分別為0.30元和0.36元，維持買入評級。