E.權益資本成本的確定

根據上述的分析計算，可以得出：

Ke=Ra+β×Rpm+a=12.56%

③債務成本

債務資本成本Kd取4.35%。

④折現率（WACC）

加權平均資本成本是被評估企業(yè)的債務資本和權益資本提供者所要求的整體回報率。

我們根據上述資本結構、權益資本成本和有息債務資本成本計算加權平均資本成本，具體計算公式為：

WACC=Ke×E/（D+E）+Kd×（1-t）×D/（D+E）

按照上述公式，計算加權平均資本成本，見下表：

2）預測期營業(yè)收入的預測

本次評估結合評估對象基準日營業(yè)收入，并參考被評估單位歷史年度經營模式、銷售量以及目前的經營狀況為基礎，結合被評估單位管理層經營計劃和發(fā)展規(guī)劃，預測未來年度的銷售量；預測期銷售單價以2020年銷售單價和已簽訂意向合同的售價為基礎，并對其未來趨勢進行判斷測算。根據上述預期銷售量、銷售單價預測2020年10月—2025年的營業(yè)收入，5年之后銷售收入的增長趨于穩(wěn)定，2026年及以后每年預測保持在2025年營業(yè)收入的水平上。

3)經營性資產價值

對加力股份管理層提供的未來收益資料進行必要的分析、判斷和調整，并結合被評估單位實際經營狀況以及所在行業(yè)現狀與發(fā)展前景，形成未來收益預測。

在上述收益預測的基礎上形成對被評估單位未來5年1期的企業(yè)自由現金流量的預測并折現到評估基準日，加力股份經營性資產價值為32,392.71萬元。

4)溢余資產、非經營性資產、負債評估價值

在評估基準日2020年9月30日，經審計的加力股份賬面有如下一些資產其價值在本次估算的凈現金流量中未予考慮，在估算企業(yè)價值時應予另行單獨估算其價值。具體情況如下：

5)收益法評估結果

①企業(yè)整體價值的計算

企業(yè)整體價值=經營性資產價值+溢余資產+非經營性資產價值-非經營性負債價值

=32,392.71+1,353.82-162.19

=33,584.34（萬元）

②付息債務

截至評估基準日，加力股份經審計后付息債務為2,002.38萬元。

③股東全部權益價值的計算

根據以上評估工作，加力股份的股東全部權益價值為：

股東全部權益價值=企業(yè)整體價值－付息債務價值

=33,584.34-2,002.38

=31,582.00（萬元、取整）

（3）評估結果分析及最終評估結論

收益法評估后的股東全部權益價值為31,582.00萬元，資產基礎法評估后的股東全部權益價值為14,860.58萬元，兩者相差16,721.42萬元。

資產基礎法是從靜態(tài)的角度確定企業(yè)價值。收益法側重企業(yè)未來的收益，是以被評估單位現有的資產產生的未來收益經過折現后的現值和作為被評估單位股權評估價值。企業(yè)作為整體性資產具有綜合獲利能力，而資產基礎法沒有考慮企業(yè)的未來發(fā)展因素，也沒有考慮到其他未記入財務報表的因素，往往使企業(yè)價值被低估，不能全面、合理的反映出企業(yè)的真實價值。在運用收益法評估中，不僅考慮了已列示在企業(yè)資產負債表上的所有有形資產、無形資產和負債的價值，同時也考慮了資產負債表上未列示的諸如行業(yè)優(yōu)勢、技術優(yōu)勢、銷售渠道、客戶關系、人力資源、管理團隊等企業(yè)經營的重要資源，由于難以合理分離上述各項因素的價值，資產基礎法評估結論中未能體現其價值。

加力股份主要從事電動倉儲車輛的研發(fā)、生產及銷售，是一家集研發(fā)、制造、銷售電動倉儲設備于一體的制造型企業(yè)。自成立以來，公司始終致力于產品研發(fā)能力的提升，不斷提高生產能力和產品質量以滿足客戶的需求。未來，公司計劃在保持現有客戶資源的基礎上鞏固國內市場、重點拓展海外市場，建立與完善產品銷售渠道，不斷延長產品產業(yè)鏈，提高市場占有率和毛利率水平，在實現新市場和新產品開發(fā)的同時保持公司經營狀況和盈利能力的持續(xù)性和穩(wěn)定性。被評估單位下游產業(yè)的是國民經濟、人民日常生活及國防工業(yè)、科學技術發(fā)展必不可少的基礎物資，強大的市場需求、自身的經驗積累和技術上的優(yōu)勢也為加力股份未來的穩(wěn)定增長提高了保證。

收益法評估的企業(yè)價值除了流動資產、固定資產、無形資產等有形資源之外，還包括管理技術、人才團隊、銷售渠道、客戶資源等重要的無形資源，即收益法評估結果中包含了管理技術、人才團隊、銷售渠道、客戶資源等無形資源的價值。

鑒于本次評估的目的更看重的是被評估單位未來的經營狀況和未來獲利能

力，收益法評估已基本合理的考慮了企業(yè)經營戰(zhàn)略、收益現金流、風險等因素，收益法評估值能夠客觀、全面的反映被評估單位的市場公允價值。因此收益法的結果更適用于本次評估目的。

綜上所述，我們認為收益法的評估結果更為合理，更能客觀反映加力股份的市場價值，因此本報告采用收益法的評估結果作為最終評估結果。

（4）評估結論

經評估，于評估基準日2020年9月30日，加力股份股東全部權益價值評估值為31,582.00萬元人民幣，金額大寫：叁億壹仟伍佰捌拾貳萬元整。

四、后續(xù)安排事項

根據《股份轉讓協(xié)議》約定，本次收購完成后，公司將對加力股份董事會、監(jiān)事會成員構成作出調整，加力股份董事會由五名董事組成、監(jiān)事會由三名監(jiān)事組成。其中公司將提名三名董事和一名監(jiān)事。

本次收購完成后，為進一步支持加力股份擴大生產經營規(guī)模，做大做強電動倉儲車系列產品，加力股份后續(xù)擬向公司定向發(fā)行股份。定向發(fā)行股份的定價依據為中水致遠資產評估有限公司以加力股份2020年9月30日為基準日出具《浙江加力倉儲設備股份有限公司擬股權整合評估項目資產評估報告》（中水致遠評報字[2020]第020507號）確定。

在公司受讓加力股份股權在中國證券登記結算有限責任公司登記完成后，加力股份及公司將根據《非上市公眾公司收購管理辦法》、《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)股票交易規(guī)則》、《上海證券交易所股票上市規(guī)則》等相關規(guī)定就上述定向發(fā)行股份事項分別履行相應的決策程序和信息披露義務。

上述定向發(fā)行股份事項尚存在一定的不確定性，請廣大投資者審慎決策，注意投資風險。