核心觀點：

　　近期，國家統(tǒng)計局公布1-2月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，固定資產(chǎn)投資保持較穩(wěn)增長，與前期工程機械銷售形勢形成相互印證。數(shù)據(jù)有高低起落是常態(tài)，如何解讀和推演，我們認為首要問題就是評判標(biāo)準(zhǔn)。在這篇報告中，我們以工程機械行業(yè)的視角，提出可持續(xù)性是首要問題，包括三個層次：一是下游投資的可持續(xù)性，二是下游社會存量的可持續(xù)性，三是工程機械企業(yè)自身發(fā)展競爭的可持續(xù)性。這三個層次的可持續(xù)性程度，決定著企業(yè)的盈利穩(wěn)定度和可預(yù)測性，進而深刻影響估值水平。

房地產(chǎn)鏈條：

　　2019年1-2月，房地產(chǎn)開發(fā)投資1.21萬億元，同比增長11.6%，商品房銷售額1.28萬億元，同比增長2.8%。整體顯示，銷售溫和回落、投資保持較好增速的狀況。從2016年至今，房地產(chǎn)投資保持在5~12%的增速區(qū)間，不似以往周期那樣動輒波動20~30%。房地產(chǎn)投資運行在低增速、低波動下，可持續(xù)性更強，對上下游產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展是最為有利的環(huán)境?；ㄍ顿Y：2019年1-2月，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長4.3%，較2018年全年提高0.5個百分點，其中，公路、鐵路投資增速回升較為明顯。2018年底以來，政策強調(diào)穩(wěn)投資，而當(dāng)前數(shù)據(jù)顯示企穩(wěn)略有回升，其中，公路、鐵路等旨在補短板的項目，土方工程量較大、機械化施工要求高。

行業(yè)運行：

　　2019年1-2月，工程機械協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，我國挖掘機銷量為3.05萬臺，同比增長39.9%，其中，內(nèi)銷2.74萬臺，同比增長42.2%。我們認為，在下游投資需求保持適當(dāng)增長的情況下，更新需求不斷釋放，保有量小幅膨脹，是工程機械銷量增長較快的主要原因。