2017年8月8日，日產(chǎn)公告將其電池業(yè)務(wù)出售給金沙江資本（GSR Capital group）旗下的GSR Electric Vehicle (UK)Holding Limited。根據(jù)雙方達(dá)成的協(xié)議，日產(chǎn)在2017年12月31日前完成分拆：1）產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、技術(shù)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)與日產(chǎn)電池業(yè)務(wù)相關(guān)的子公司AESC；2）AESC旗下的Leaf電動(dòng)車(chē)電池組生產(chǎn)業(yè)務(wù)；3）轉(zhuǎn)讓所有AESC的股份，包括在北美的電池業(yè)務(wù)、日產(chǎn)英國(guó)子公司旗下的電池業(yè)務(wù)。該交易除了涉及日產(chǎn)所持有AESC的股份外，還包括NEC和NECED所持有的全部AESC的股份。

　　中國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)自2014年進(jìn)入快速發(fā)展階段，在高額補(bǔ)貼政策推動(dòng)下，中國(guó)新能源汽車(chē)成為全球最大新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)市場(chǎng)。動(dòng)力電池、新能源汽車(chē)受到資本熱捧，投資、并購(gòu)事件不斷。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)2015、2016年中國(guó)動(dòng)力電池領(lǐng)域投資規(guī)模均超過(guò)千億，產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。在動(dòng)力電池行業(yè)加速洗牌的背景下，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的估值不斷創(chuàng)新高（寧德時(shí)代目前估值超過(guò)1000億元），AESC是否物有所值？

圖表一 中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)臺(tái)）

數(shù)據(jù)來(lái)源：工信部

AESC為何虧損？

　　2007年日產(chǎn)、NEC和NEC東金三家公司聯(lián)手成立汽車(chē)電池公司AESC，AESC鋰電池生產(chǎn)工廠于2009年投產(chǎn)，初期年產(chǎn)能為1.3萬(wàn)組，主要用于叉車(chē)。2010年下半年日產(chǎn)Leaf電動(dòng)車(chē)上市，日產(chǎn)與NEC再度聯(lián)手在2011年在日本建立一座新的工廠。Leaf剛上市主要針對(duì)日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2013年開(kāi)拓了歐美市場(chǎng)，銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)，2014年突破5萬(wàn)臺(tái)。2015年在美國(guó)市場(chǎng)受Model S和Model X影響，銷(xiāo)量大幅下滑。2016年日產(chǎn)推出新款Leaf，續(xù)航里程由135km增加到172km，在一定程度上扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)局面。由于其他車(chē)企不斷推出新型電動(dòng)車(chē)，如Tesla model S，續(xù)航里程遠(yuǎn)超Leaf，更具競(jìng)爭(zhēng)力。引領(lǐng)全球電動(dòng)車(chē)的日產(chǎn)Leaf，已經(jīng)逐步被新晉者取代。

圖表二 日產(chǎn)Leaf全球銷(xiāo)量（臺(tái)）

數(shù)據(jù)來(lái)源：marketline

　　早在2012年，雷諾汽車(chē)公司原計(jì)劃于2012年下半年投產(chǎn)的電動(dòng)車(chē)電池項(xiàng)目受阻，開(kāi)始采購(gòu)AESC電池，同時(shí)雷諾還將從韓國(guó)LG化學(xué)(LG Chem)公司采購(gòu)電池。近幾年雷諾已經(jīng)放棄了AESC電池，逐漸轉(zhuǎn)向LG電池。早在2014年日產(chǎn)汽車(chē)已經(jīng)開(kāi)始和LG接洽，在電池業(yè)務(wù)方面展開(kāi)合作。日產(chǎn)汽車(chē)CEO卡洛斯·戈恩曾公開(kāi)表示，“我們?cè)陔姵貥I(yè)務(wù)方面要開(kāi)放競(jìng)爭(zhēng)，確保獲得最好的電池。就當(dāng)前而論，我們認(rèn)為最好的電池生產(chǎn)商是LG化學(xué)?！比债a(chǎn)汽車(chē)電池采購(gòu)轉(zhuǎn)向LG，其核心原因是LG電池性價(jià)比更高，AESC已經(jīng)不能滿足日產(chǎn)需求了。AESC在2015-2016處于虧損狀態(tài)，近幾年?duì)I收和利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑。

圖表三 AESC2014-2016年財(cái)務(wù)狀況 (億日元)

資料來(lái)源：日產(chǎn)公告

　　根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)AESC電池出貨量在全球已經(jīng)跌出了TOP10位置，其市場(chǎng)份額已經(jīng)受到大幅侵蝕。中國(guó)寧德時(shí)代已經(jīng)躋身全球最大電池供應(yīng)商，中國(guó)其他本土企業(yè)也迅速成長(zhǎng)，占據(jù)了TOP10榜單大部分位置，成為全球主要?jiǎng)恿﹄姵毓?yīng)商。AESC借助中國(guó)本土快速發(fā)展電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)，大力開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)，或許是較好的機(jī)會(huì)。

圖表四 2017年全球動(dòng)力電池銷(xiāo)量

資料來(lái)源：公開(kāi)資料

　　AESC電池采用技術(shù)路線為錳酸鋰技術(shù)路線 ，電池采用軟包裝，以電池包的形式供給日產(chǎn)和雷諾。如圖表四， AESC采用錳酸鋰技術(shù)，其能量密度提升空間有限，另外由于錳酸鋰技術(shù)并非主流技術(shù)，其規(guī)模效應(yīng)遠(yuǎn)不如三元技術(shù)，這可能是其成本居高不下主要原因(注：圖表四數(shù)據(jù)不是最新數(shù)據(jù)，三星給寶馬供應(yīng)的電池能量密度已經(jīng)提升超過(guò)50%，而特斯拉最新2170電池能量密度已經(jīng)接近300Wh/kg)。電池能量密度、成本要求越來(lái)越高，錳酸鋰技術(shù)逐漸邊緣化，AESC也因此開(kāi)始走向低潮。近日根據(jù)大港股份的公告， AESC在中國(guó)投資將轉(zhuǎn)向三元技術(shù)，生產(chǎn)的電池模組包括HC2和HC3，鎮(zhèn)江開(kāi)建的工廠也全部都是三元電池產(chǎn)線。能量密度方面，現(xiàn)在AESC的單體電池將會(huì)大幅提升，而其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手松下電池目前主產(chǎn)的18650電池能量密度為250kWh/kg，LG、三星的電池能量密度為180-240kWh/kg。就單體電池能量密度而言，AESC仍然處在領(lǐng)先地位。