自從自京東集團(tuán)獨(dú)立出來(lái)后，京東物流的發(fā)展可以算得上是“神速”。先是在去年雙十二前一天，京東物流CEO王振輝宣布已經(jīng)盈利。緊接著今年年初，獨(dú)立僅10個(gè)月的京東物流集團(tuán)宣布完成總額為25億美元的融資，投后估值達(dá)134億美元。

　　眼看著京東物流就要成為資本市場(chǎng)又一顆冉冉升起的“獨(dú)角獸”之星了。不過(guò)最近，有知名科技自媒體稱爆料了一份關(guān)于京東物流的數(shù)據(jù)材料。材料顯示，京東物流2017年去年前三季凈虧4.39億。此外，2017年前三季度京東物流來(lái)自京東商城的收入占比分別為82.26%，83.95%和81.56%，顯示京東物流對(duì)京東商城的依賴度依然很高。

　　對(duì)于這樣一家一直在虧損，并且嚴(yán)重依賴母公司業(yè)務(wù)的公司，京東物流獨(dú)立的真實(shí)原因又是什么呢？

常年虧損的京東物流

　　根據(jù)上述材料顯示，京東物流2017年第一、第二、第三季度凈利潤(rùn)分別為-3.09億元、1.62億元、-2.95億元，凈利潤(rùn)率分別為-6%、2.4%、-4.6%；2017年前三季度一共凈虧損為4.39億元。

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　　而在非美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）尺度下，京東物流依然呈現(xiàn)虧損，凈利潤(rùn)分別是-2.31億、2.79億、-1.72億，2017年前三季度共虧損1.2億元。

　　事實(shí)上，京東物流常年虧損并不是什么秘密。從劉強(qiáng)東要自建物流開始，京東物流就是個(gè)巨大的成本中心。而伴隨著京東物流的持續(xù)擴(kuò)張，投資拿地、建設(shè)倉(cāng)儲(chǔ)、完善配送隊(duì)伍，都需要天量的資金。行業(yè)人士分析，京東在物流上的投入不斷蠶食著本就有限的利潤(rùn)，導(dǎo)致多年虧損。

獨(dú)立實(shí)為轉(zhuǎn)移虧損

　　事實(shí)上，劉強(qiáng)東將京東物流“趕出家門”的真正原因，是為了使京東集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表更好看一點(diǎn)。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，京東物流在整個(gè)京東集團(tuán)中都是作為成本中心存在的。然而經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，京東物流并沒有出現(xiàn)劉強(qiáng)東設(shè)想的“規(guī)模效應(yīng)”。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，京東的履約成本率一直居高不下，過(guò)去8個(gè)季度京東履約成本率在7%-7.5%左右波動(dòng)。

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　　而京東財(cái)報(bào)中的“履約成本”主要就是指京東的倉(cāng)儲(chǔ)、物流等成本。受京東物流成本的拖累，京東直到2017年Q2，在GAAP口徑下依然虧損2.87億美元。為了將這部分虧損轉(zhuǎn)移出去，劉強(qiáng)東選擇讓京東物流獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，并迅速展開融資，通過(guò)稀釋京東集團(tuán)在京東物流中的股權(quán)比例，從而降低京東物流并表后對(duì)京東集團(tuán)整體效益的蠶食。

　　根據(jù)報(bào)道，在京東物流此輪融資結(jié)束后，京東集團(tuán)依然持有81.4%的股權(quán)。而隨著京東物流的不斷融資，京東集團(tuán)的持股比例會(huì)越來(lái)越小，其合并報(bào)表后對(duì)利潤(rùn)的影響也越小。

　　不過(guò)值得注意的是，少數(shù)股東在分擔(dān)京東物流虧損的同時(shí)，卻并不擁有京東物流體系的全部資產(chǎn)。上述材料顯示，截至2017年9月30日，京東物流流動(dòng)資產(chǎn)為43億元，非流動(dòng)資產(chǎn)為27.77億元。

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　　而京東財(cái)報(bào)顯示，截至2017年9月30日，京東固定資產(chǎn)99.7億，在建工程28.6億，土地使用權(quán)68.3億。

來(lái)源：京東2017年三季度報(bào)告

　　這三項(xiàng)數(shù)據(jù)可以看作是京東對(duì)物流體系投資規(guī)模，相加之后達(dá)到196.6億元，與京東物流27.77億元的非流動(dòng)資產(chǎn)相比，兩者之間差距有點(diǎn)大。最大的可能是，京東沒有將倉(cāng)儲(chǔ)、土地、房產(chǎn)等物流體系最大的資產(chǎn)注入拆分出來(lái)的京東物流。

金融、O2O業(yè)務(wù)也曾被“拋棄”

　　事實(shí)上，這并不是劉強(qiáng)東第一次將虧損的業(yè)務(wù)獨(dú)立出去。去年京東以2億美元現(xiàn)金和京東到家的業(yè)務(wù)資源換取了新達(dá)達(dá)47.4%的股份，看似資本交易的背后，實(shí)際上將嚴(yán)重虧損的O2O業(yè)務(wù)甩給了達(dá)達(dá)。

　　而在2017年，劉強(qiáng)東又將京東金融正式拆分出京東集團(tuán)。今年伊始，市場(chǎng)傳聞京東金融已接近完成新一輪超20億美元的融資。

　　此前京東曾在2016年第一季度財(cái)報(bào)中特別標(biāo)注，該季度京東虧損2.054 億元，除去以往的燒錢項(xiàng)目物流之外，新業(yè)務(wù)（包括京東金融、O2O、技術(shù)和海外業(yè)務(wù)）運(yùn)營(yíng)虧損人民幣6億元。

　　從2016年開始，京東將金融業(yè)務(wù)、物流業(yè)務(wù)獨(dú)立，O2O業(yè)務(wù)又劃給了達(dá)達(dá)。這幾大包袱全部卸掉后，只留下電商業(yè)務(wù)的京東利潤(rùn)大漲。2017年全年，京東首次在美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（GAAP）實(shí)現(xiàn)全年盈利，凈利潤(rùn)為人民幣1.168億元，似乎甩掉了“虧損大戶”的帽子。