2008年柳工在印度開始建設(shè)柳工第一個(gè)海外制造工廠，2009年三一在德國設(shè)立歐洲總部和研發(fā)中心，我國工程機(jī)械企業(yè)從海外營銷轉(zhuǎn)向海外制造。企業(yè)在經(jīng)歷這一轉(zhuǎn)變的同時(shí)，海外工廠也在進(jìn)行團(tuán)隊(duì)本土化的過程。一方面，在發(fā)達(dá)國家吸收當(dāng)?shù)馗咚饺瞬?，組建研發(fā)團(tuán)隊(duì)；另一方面，在發(fā)展中國家挖掘當(dāng)?shù)貏趧恿?，減低生產(chǎn)成本。目前，三一重工建有印度、美國、德國、巴西等四大研發(fā)和制造基地，集團(tuán)業(yè)務(wù)已覆蓋全球100多個(gè)國家和地區(qū)；柳工在美國、巴西、印度等地區(qū)成立了10家海外營銷子公司，建立了8個(gè)零部件和服務(wù)中心，共擁有海外經(jīng)銷商268家，覆蓋全球136個(gè)國家和地區(qū)。

　　第三步，資本走出去：執(zhí)行跨國并購，吸收優(yōu)質(zhì)技術(shù)。

　　2012年起，中國工程機(jī)械企業(yè)開始了跨國并購之路。對工程機(jī)械領(lǐng)域知名企業(yè)的并購，一方面提升了我國企業(yè)的技術(shù)實(shí)力，另一方面也在考驗(yàn)著我國企業(yè)文化融合的能力。各企業(yè)通過核心人員引導(dǎo)，加強(qiáng)國內(nèi)外團(tuán)隊(duì)溝通交流等方式，提高收購企業(yè)人員的融入感，也慢慢提高自身的文化管理水平。

　　在這三步走的國際化戰(zhàn)略實(shí)施之后，我國工程機(jī)械企業(yè)的海外占比收入逐年提升。近年來我國工程機(jī)械內(nèi)需不足，公司整體收入呈下降趨勢，海外業(yè)務(wù)較國內(nèi)業(yè)務(wù)要更加平穩(wěn)（雖然個(gè)別企業(yè)在海外的收入也呈下滑趨勢），為企業(yè)分散了風(fēng)險(xiǎn)，提高了盈利水平。

　　但是從總量來看，從2013年以來，我國工程機(jī)械出口陷入了瓶頸期。為了更好地對比觀察，將中國和日本工程機(jī)械出口歷程進(jìn)行匹配性分析，日本工程機(jī)械國際化戰(zhàn)略啟動年為1970年，我國工程機(jī)械國際化戰(zhàn)略啟動年為2003年，故選取2000-2016年的中國工程機(jī)械出口額進(jìn)行分析，由于匯率差異，二者在絕對量上有差異，但從趨勢上看，我們可以得出：（1）日本出口也經(jīng)歷了一個(gè)漫長的出口瓶頸期；（2）國內(nèi)2000-2015年的出口趨勢與日本1967年到1982年左右的趨勢基本一致；（3）近幾年來日本工程機(jī)械出口金額也在經(jīng)歷負(fù)增長。

　　將柳工與小松的國際化進(jìn)程進(jìn)行對比，能夠發(fā)現(xiàn)，柳工從國際化戰(zhàn)略到海外設(shè)廠，只用了6年時(shí)間（2003-2009年），而小松用了16年（1970-1986年），這主要是經(jīng)驗(yàn)復(fù)制導(dǎo)致的發(fā)展進(jìn)程加快，那么我國目前的工程機(jī)械發(fā)展階段與90年代的日本相當(dāng)。以此為背景假設(shè)，導(dǎo)致上述匹配度分析結(jié)果的因素主要有三：（1）日本工程機(jī)械企業(yè)出口大幅增加的階段主要在打開中國市場之后，如今中國工程機(jī)械市場收縮，其他新興國家對工程機(jī)械的需求暫時(shí)難以達(dá)到當(dāng)年中國市場對工程機(jī)械的需求水平，這一海外需求盛況難以復(fù)制；（2）國內(nèi)勞動力資源優(yōu)勢逐漸消失，中國工程機(jī)械產(chǎn)品成本優(yōu)勢難以保持，加之人民幣升值，不利于產(chǎn)品出口（日本1971年開始經(jīng)歷日元升值，一直持續(xù)到1978年，1985-1987年是第二輪快速升值）；（3）我國工程機(jī)械企業(yè)的技術(shù)水平較小松、卡特彼勒等企業(yè)仍有差距，難以進(jìn)入高端產(chǎn)品市場，無法提高售價(jià)獲取技術(shù)壟斷利潤。那么，兩個(gè)問題順勢提出：（1）日本出口瓶頸期，日本工程機(jī)械行業(yè)做了什么？（2）新興市場未來增長空間到底如何？

　　在工程機(jī)械出口瓶頸期，日本企業(yè)主要致力于產(chǎn)品質(zhì)量提升與業(yè)務(wù)重組。小松從1960年代開始注重產(chǎn)品質(zhì)量提升，是日本工程機(jī)械的先驅(qū)。七八十年代是日本工程機(jī)械整個(gè)行業(yè)的技術(shù)提升期，產(chǎn)品質(zhì)量層次不齊的情形大有改觀，日本工程機(jī)械整體產(chǎn)品質(zhì)量有了質(zhì)的飛躍，從而獲得敲開海外市場大門的鑰匙。而業(yè)務(wù)重組方面，各企業(yè)重新整理產(chǎn)品分類，減少產(chǎn)品類別，設(shè)備向多功能化發(fā)展，并專注于企業(yè)核心技術(shù)，保持核心競爭力。

　　未來新興市場仍有一定需求空間，“一帶一路”是我國工程機(jī)械出口未來核心。普華永道預(yù)計(jì)，未來10年，全球范圍內(nèi)對基礎(chǔ)設(shè)施的投資累計(jì)增長總額有望達(dá)到8萬億美元。其中，亞太地區(qū)的增速最為強(qiáng)勁，該地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施市場或在未來10年間實(shí)現(xiàn)年均7%至8%的增幅，有望達(dá)5.3萬億美元，占60%以上。從Bloomberg預(yù)測數(shù)據(jù)來看，未來幾個(gè)新興市場GDP及基建投資將保持平穩(wěn)增速，再一次印證了這一需求前景。“一帶一路”區(qū)域范圍橫跨三大洲，包括從立陶宛到印度尼西亞的66個(gè)國家和地區(qū)，將是我國工程機(jī)械出口未來突破口。2016年，“一帶一路”倡議下國家和地區(qū)的核心基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資和并購交易金額達(dá)4940億美元。未來基建空間加之我國政策利好，我國工程機(jī)械企業(yè)有望借此機(jī)會帶來行業(yè)新高潮。

　　5 投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示

　　投資建議

　　從日本的發(fā)展歷程來看，地產(chǎn)和基建投資仍然是對工程機(jī)械行業(yè)最有效的拉動方式，但一旦邁過邊際拐點(diǎn)，就會逐步走向成熟的新周期。從典型范例小松的成長過程來看，對危機(jī)的處理能力遠(yuǎn)比抓住機(jī)遇更可貴。我們建議積極關(guān)注兩類公司：（1）能穿越行業(yè)低谷周期并作出逆勢調(diào)整的公司；（2）具備向海外進(jìn)軍，尋求國際化業(yè)務(wù)突破的企業(yè)；（3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整符合產(chǎn)業(yè)趨勢。基于此，我們建議積極關(guān)注龍頭公司三一重工，其次建議關(guān)注柳工、徐工、中聯(lián)重科，和核心零部件企業(yè)恒立液壓。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境特別是房地產(chǎn)投資等具有不確定性；原材料價(jià)格波動影響企業(yè)利潤率；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑；國際化業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。