近期光大證券拜訪了安徽合力,與公司領導就行業(yè)和公司發(fā)展進行了交流。
    行業(yè)屬性和資產質量上叉車行業(yè)明顯不同于其他工程機械 市場存在一個誤區(qū),一直以來在行業(yè)分類上安徽合力都被分為工程機械,而事實上叉車行業(yè)的下游客戶、行業(yè)周期完全不同于工程機械。工程機械下游應用對象主要為地產、基建,而叉車下游為各種涉及到物料搬運的工業(yè)和商業(yè)企業(yè),下游應用非常廣泛,叉車行業(yè)周期明顯不同于受地產和基建影響的工程機械企業(yè)。 此外,叉車行業(yè)不存在工程機械行業(yè)大規(guī)模信用銷售帶來的不良后果,安徽合力資產負債表非常干凈健康(無帶息負債,應收賬款余額僅占年銷售收入10%),完全不同于其他工程機械企業(yè)。
    受益于人工成本上升和物流業(yè)發(fā)展叉車行業(yè)增長平穩(wěn),未來行業(yè)平均增速有望維持在GDP 增速的1.5倍左右。叉車行業(yè)增長最大驅動因素為人工替代,受益于勞動力價格的持續(xù)上升;同時物流行業(yè)的快速發(fā)展也驅動叉車需求增長。2014年1-4月份叉車行業(yè)銷量同比增長14.4%,預計全年增長在13%左右,安徽合力作為龍頭企業(yè),表現(xiàn)強于行業(yè)整體。
    行業(yè)龍頭研發(fā)及現(xiàn)金儲備豐富:公司擁有超過700人的研發(fā)團隊,每年投入的研發(fā)費用占營業(yè)收入超過4%,2013年研發(fā)投入2.68億,公司研發(fā)儲備豐富。此外公司現(xiàn)金及理財產品儲備接近10億,主業(yè)上已無大額資本開支,技術儲備和充足資金將成為開拓新領域的保障。
    國企改革或助力公司從優(yōu)秀到卓越:合力作為安徽省第一批國企改革試點是比較明確的,路徑上可能采取在集團層面引進戰(zhàn)略投資者,如果改革過程中能夠實現(xiàn)管理團隊利益綁定,或將助力公司從優(yōu)秀到卓越。