國內(nèi)工程機(jī)械龍頭中聯(lián)重科（000157）近日披露了一份“業(yè)績超預(yù)期”的半年報(bào)：上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.16億元，同比增長72.46%；凈利潤9.02億元，同比增長74.93%；每股收益0.59元。業(yè)內(nèi)人士分析，下半年公司混凝土機(jī)械的銷售增速將進(jìn)一步放緩，但毛利率仍將維持高位；起重機(jī)的景氣度比較高，全年增速或達(dá)50%左右。

　　另外，中聯(lián)收購CIFA受到意大利媒體高度關(guān)注，收購的協(xié)同效應(yīng)有望在兩年后逐漸體現(xiàn)出來。

　　混凝土機(jī)械增速放緩

　　毛利率仍將維持高位

　　從上半年月度數(shù)據(jù)看，中聯(lián)的混凝土機(jī)械銷售增速明顯放緩。中報(bào)顯示，上半年混凝土機(jī)械的銷售增速約為40%，但5、6月份出現(xiàn)下滑。光大證券邱世梁預(yù)計(jì)，第三季度中聯(lián)的混凝土機(jī)械增速將繼續(xù)放緩，預(yù)計(jì)第四季度在奧運(yùn)會(huì)結(jié)束及災(zāi)后重建因素的刺激下反彈。

　　同時(shí)，公司的出口進(jìn)入飛速發(fā)展階段，這在一定程度上平滑了內(nèi)需的下降。目前混凝土機(jī)械出口占比較小，但增速非?？欤习肽瓿隹谝呀?jīng)超過去年全年，預(yù)計(jì)全年增速超過200%。

　　由于在混凝土機(jī)械領(lǐng)域，國內(nèi)形成了中聯(lián)與三一的雙寡頭競(jìng)爭結(jié)構(gòu)，這就使得增速放緩的情況下保持高毛利率成為可能。目前，三一重工市場(chǎng)份額約50%，中聯(lián)重科市場(chǎng)份額35%，兩家合計(jì)持有85%的市場(chǎng)份額。當(dāng)前，三一和中聯(lián)均通過提高配置的方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的升級(jí)，提升附加值，混凝土機(jī)械毛利率將可以維持去年同期的高水平。

　　起重機(jī)增長強(qiáng)勁

　　出口內(nèi)需雙拉動(dòng)

　　起重機(jī)是中聯(lián)的另一業(yè)績支撐。今年上半年，公司的工程起重機(jī)（汽車起重機(jī)、履帶起重機(jī)）銷售增速高速增長，發(fā)貨數(shù)同比增速超過60%，塔式起重機(jī)超過100%，預(yù)計(jì)起重機(jī)全年增速超過50%。

　　出口方面，公司的工程起重機(jī)出口增速超過80%，未來出口占比將不斷提升，出口增速將顯著高于內(nèi)需增速。2007年，起重機(jī)械的出口占比為25%，今年則可提升到30%。

　　廣發(fā)證券劉智認(rèn)為，從起重機(jī)業(yè)務(wù)的周期性看，一方面其盈利能力要超過鏟運(yùn)機(jī)械，另一方面由于其應(yīng)用范圍廣泛，受固定資產(chǎn)投資增速的影響不大，屬于市場(chǎng)中的“常青樹”。

　　目前，中聯(lián)的汽車起重機(jī)占起重機(jī)半數(shù)以上的份額，履帶起重機(jī)上半年的出口發(fā)貨數(shù)占比也接近60%。國外主要生產(chǎn)國交貨期接近2年，國內(nèi)交貨期也要接近一年，生產(chǎn)商訂單飽滿。

　但中聯(lián)起重機(jī)也面臨徐工的壓力與后起之秀三一的挑戰(zhàn)。徐工重型在起重機(jī)市場(chǎng)的占有率在60%以上，中聯(lián)20%左右，三一則正在加緊涉足這一市場(chǎng)。記者了解到，三一近日正式啟動(dòng)了1600噸履帶起重機(jī)開發(fā)項(xiàng)目，其設(shè)計(jì)最大起重力矩將超過國外同等噸位履帶起重機(jī)。

　　頻頻收購帶來現(xiàn)金壓力

　　協(xié)同效應(yīng)或兩年后體現(xiàn)

　　在今年上半年短短一個(gè)星期的時(shí)間里，中聯(lián)重科完成了三次規(guī)?？涨暗倪B續(xù)并購，目標(biāo)包括陜西新黃工、意大利CIFA公司和湖南汽車車橋廠。隨后的7月份，又收購了同在長沙的華泰重工。

　　連續(xù)的收購讓中聯(lián)背負(fù)了較大的資金壓力。中報(bào)顯示，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2.55億元，而上年同期該數(shù)額為9106.99萬元。

　　圍繞中聯(lián)重科對(duì)CIFA的收購，市場(chǎng)普遍抱有謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。一位業(yè)內(nèi)資深研究人員告訴記者，中聯(lián)的此次收購是“主動(dòng)出擊”，同時(shí)也是雙方“你情我愿”的事。如果站在賣方的角度來看，CIFA無疑是“賣在了一個(gè)很好的時(shí)點(diǎn)”。也就是說，CIFA2.71億歐元的估值可能有點(diǎn)貴，但在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上也是沒有辦法的選擇。

　　“中聯(lián)已經(jīng)進(jìn)入了國際市場(chǎng)，迫切需要尋找更好的平臺(tái)；而CIFA享有難得的網(wǎng)絡(luò)和品牌優(yōu)勢(shì)，是個(gè)很好的選擇。一步到位的收購也是比較合理的事情?！边@位人士稱，“這次收購看起來稍微倉促一些，但之前雙方已經(jīng)有過業(yè)務(wù)上的合作，并不是從天而降的項(xiàng)目。如果說有擔(dān)憂的話，就是CIFA這兩年業(yè)績的變化過大，未來中聯(lián)是不是能看得清楚?！?

　　但該收購受到意大利媒體高度評(píng)價(jià)。8月5日，意大利最大的財(cái)經(jīng)媒體《24小時(shí)太陽報(bào)》在對(duì)中聯(lián)重科董事長詹純新所做的《站在全球化高度的詹博士——意大利是中聯(lián)重科推行國際化戰(zhàn)略的試金石》三整版的獨(dú)家專訪中，對(duì)于這一中國企業(yè)在歐洲第二，意大利第一大的收購案給予了高度評(píng)價(jià)。報(bào)道稱“意大利將成為中聯(lián)國際化戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)室”，這家行業(yè)龍頭以“核裂變”的方式加速度發(fā)展，最終完成“走向海外，參與國際競(jìng)爭”的初級(jí)目標(biāo)。

　　中聯(lián)重科董事長詹純新在專訪中直指收購CIFA的本質(zhì)意義：CIFA在混凝土機(jī)械行業(yè)世界排名第三，中聯(lián)重科排在第五位，兩家聯(lián)合起來產(chǎn)值將成為全球行業(yè)老大；中聯(lián)重科將利用雙方的銷售渠道、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)及管理優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)立一個(gè)具有規(guī)模效應(yīng)協(xié)同的發(fā)展平臺(tái)，整合資源，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，迅速提升，從而使中聯(lián)通過整合快速成為國際化企業(yè)、世界領(lǐng)先的工程機(jī)械制造商，最終目標(biāo)則是在未來的5—10年內(nèi)成為建筑機(jī)械生產(chǎn)領(lǐng)域的全球領(lǐng)軍企業(yè)。

　　對(duì)此，本報(bào)記者了解到，中聯(lián)與CIFA的團(tuán)隊(duì)整合已經(jīng)拉開帷幕。公司已經(jīng)組成協(xié)同委員會(huì)，成立了生產(chǎn)組、技術(shù)組、信息組、管理組，以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)、技術(shù)信息系統(tǒng)、渠道的對(duì)接。中聯(lián)還將提取10-15%的凈利潤用于激勵(lì)CIFA的管理層。如此看來，兩者的協(xié)同效應(yīng)可能在2年后逐漸體現(xiàn)出來。

　　具體生產(chǎn)經(jīng)營方面，CIFA未來將采購中聯(lián)的拖泵產(chǎn)品，并在中聯(lián)設(shè)立廠中廠，生產(chǎn)泵車。這樣一來，CIFA的生產(chǎn)成本將顯著降低，中聯(lián)的出口也將大幅度增長。