我們有足夠的理由對(duì)機(jī)械行業(yè)未來(lái)的前景保持樂(lè)觀，不論是服務(wù)于建設(shè)的工程機(jī)械等，還是服務(wù)于產(chǎn)業(yè)升級(jí)的機(jī)床等，或者是國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的造船等。從目前的時(shí)點(diǎn)上看，今年仍有可能超預(yù)期的行業(yè)主要存在于造船、機(jī)床、采礦設(shè)備等行業(yè)；對(duì)工程機(jī)械來(lái)說(shuō)則主要期待明年上半年的需求景氣。
　　細(xì)分行業(yè)整體處于高景氣狀態(tài)
　　今年密集的調(diào)控政策似乎并未對(duì)固定資產(chǎn)投資趨勢(shì)產(chǎn)生太大的影響，程度甚至不如去年下半年。三季度當(dāng)月投資增速達(dá)到27.3%，累計(jì)維持上半年趨勢(shì)，設(shè)備投資增速下降，不過(guò)依然還處在29%的高水平。水泥產(chǎn)量受到一定影響，不過(guò)已經(jīng)在10%的水平上企穩(wěn)，工業(yè)增加值增速溫和回落，房地產(chǎn)投資增速又回到了35%以上?？傮w看，截止到三季度末的宏觀數(shù)據(jù)并沒(méi)有看出太多要擔(dān)心的跡象。
　　從近期發(fā)改委、央行的輿論口徑看，目前經(jīng)濟(jì)還是處于偏快防止過(guò)熱階段，投資還沒(méi)有越線，并非主要打擊對(duì)象，但是警告的語(yǔ)氣相當(dāng)強(qiáng)烈。房地產(chǎn)行業(yè)的投資增速的重新抬頭也令人擔(dān)心，從2004年以來(lái)的政策取向看，政府對(duì)過(guò)熱行業(yè)的選擇性打擊手法越來(lái)越熟練。盡管要控制的是房?jī)r(jià)而非供應(yīng)量，但是多少應(yīng)該算是個(gè)利空，程度大小取決于房地產(chǎn)市場(chǎng)受影響的程度。不過(guò)，工程機(jī)械行業(yè)景氣驅(qū)動(dòng)因素還有基建和出口，這兩個(gè)因素不會(huì)受?chē)?guó)內(nèi)調(diào)控政策影響。
　　我們把細(xì)分行業(yè)的投資增速作為未來(lái)景氣的先行指標(biāo)，通用、專用、交運(yùn)設(shè)備三個(gè)細(xì)分行業(yè)的這一指標(biāo)都相當(dāng)漂亮，前兩者都在55%以上水平。我們?cè)趯?shí)地調(diào)研過(guò)程中也感覺(jué)到，絕大部分企業(yè)產(chǎn)能非常緊張，都在投入資金進(jìn)行技改。預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)這一輪景氣，大部分企業(yè)賺錢(qián)后加大技改、擴(kuò)產(chǎn)投入，生產(chǎn)環(huán)境、制造能力得到革命性提升，應(yīng)該對(duì)中國(guó)機(jī)械行業(yè)整體的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力需要重新評(píng)估。
　　細(xì)分行業(yè)整體處于高景氣狀態(tài)。通用、專用和交運(yùn)設(shè)備行業(yè)的銷售利潤(rùn)率三季度末就都達(dá)到了近幾年的最高水平，分別為6.33%、7.05%和5.95%。在去年高基數(shù)的基礎(chǔ)上，銷售增幅都處在同期歷史高位。通用、交運(yùn)設(shè)備利潤(rùn)增速抬頭明顯，這兩個(gè)行業(yè)銷售收入結(jié)算的自由度較大，往年一般三、四季度結(jié)算比例較大，這種季節(jié)性值得關(guān)注。
　　小行業(yè)金屬船舶行業(yè)、建筑工程機(jī)械行業(yè)、石油鉆采設(shè)備行業(yè)、金切機(jī)床行業(yè)和鐵路設(shè)備行業(yè)表現(xiàn)突出，值得關(guān)注。金屬船舶行業(yè)利潤(rùn)總額和利潤(rùn)率增長(zhǎng)最快、銷售收入增長(zhǎng)排名第二；建筑工程機(jī)械行業(yè)利潤(rùn)率最高、利潤(rùn)率增長(zhǎng)排名第二；金切機(jī)床利潤(rùn)增幅和利潤(rùn)率改善幅度都居前列。
　　工程機(jī)械 高鐵將是明年主題
　　工程機(jī)械行業(yè)的景氣是毋庸置疑的。今年前8個(gè)月工程機(jī)械行業(yè)銷售增長(zhǎng)48.7％，較中期還略有提升；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)154.8％，呈現(xiàn)季節(jié)性回落；不過(guò)，利潤(rùn)率從去年的7.1％提升到11.7％，仍維持極高提升幅度，龍頭企業(yè)的高增長(zhǎng)更值得期待。1-8月份，挖掘機(jī)、叉車(chē)和工程起重機(jī)的銷量增速都在30%以上，這三個(gè)細(xì)分行業(yè)上市公司的投資價(jià)值尤其值得關(guān)注。其中，起重機(jī)的銷量增長(zhǎng)雖只有30%，與中期相差不大，中期收入增長(zhǎng)高達(dá)55.8%，預(yù)計(jì)三季度收入增長(zhǎng)更快。叉車(chē)銷售增長(zhǎng)的季節(jié)性差異較小，收入增速與銷量增長(zhǎng)也比較接近。
　　京滬高鐵對(duì)需求的拉動(dòng)值得關(guān)注。備受矚目的京滬高鐵終于獲得批復(fù)，預(yù)計(jì)將在3個(gè)月左右的時(shí)間以后在40多個(gè)工作點(diǎn)開(kāi)工建設(shè)，共1300多公里，總投資1600億，并計(jì)劃于2010年投入運(yùn)營(yíng)。用3年左右的時(shí)間，建成如此高標(biāo)準(zhǔn)和高難度的鐵路，對(duì)施工的機(jī)械化和自動(dòng)化要求很高，必將帶動(dòng)對(duì)相關(guān)工程機(jī)械的大量需求，如旋挖鉆機(jī)、起重機(jī)、泵車(chē)、挖掘機(jī)、裝載機(jī)、盾構(gòu)設(shè)備等。
　　再加上房地產(chǎn)、基建和城建、哈大等其他高鐵、廣州亞運(yùn)會(huì)、上海世博會(huì)的影響，我們對(duì)明年上半年工程機(jī)械行業(yè)的需求形勢(shì)更加樂(lè)觀。從季節(jié)性角度看，工程機(jī)械的旺季往往集中在上半年，業(yè)績(jī)能否超預(yù)期，關(guān)鍵看上半年，因此頭年的四季度是買(mǎi)入的好時(shí)機(jī)。建議重點(diǎn)配置龍頭公司中聯(lián)重科、三一重工，此外，星馬汽車(chē)、常林股份資質(zhì)和經(jīng)營(yíng)都相當(dāng)不錯(cuò)，明年都有業(yè)績(jī)觸發(fā)因素，目前的估值并不高，也建議關(guān)注，維持增持”建議。安徽合力是工程機(jī)械里周期性最弱的公司，目前07年估值在35倍左右，最保守看近3年穩(wěn)定高速成長(zhǎng)可預(yù)期，建議增持”。
　　機(jī)床行業(yè) 市場(chǎng)關(guān)注度尚不夠
　　今年機(jī)床行業(yè)龍頭公司的景氣不會(huì)比工程機(jī)械和船舶差，明年更是如此。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局前8個(gè)月數(shù)據(jù)顯示，金切機(jī)床銷售增長(zhǎng)25.8％，利潤(rùn)增長(zhǎng)73.4％，全行業(yè)利潤(rùn)率提升1.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到5.88％，銷售增長(zhǎng)的利潤(rùn)彈性相當(dāng)可觀。
　　從進(jìn)口數(shù)據(jù)看，增長(zhǎng)較快的主要是齒輪加工機(jī)床、銑床和加工中心，車(chē)床、鏜床、磨床等國(guó)內(nèi)實(shí)力較強(qiáng)的品種進(jìn)口已經(jīng)開(kāi)始下降，進(jìn)口替代的趨勢(shì)逐漸顯現(xiàn)。國(guó)內(nèi)對(duì)中小型、低技術(shù)含量品種的需求增速趨緩，高檔、大型產(chǎn)品需求更加旺盛。
　　從需求主體看，進(jìn)口機(jī)床主要用于外商獨(dú)資或合資企業(yè)。這揭示兩個(gè)機(jī)會(huì)，首先，外資、合資市場(chǎng)有很大開(kāi)拓余地；其次，國(guó)內(nèi)企業(yè)包括國(guó)企、民企的需求還沒(méi)有被完全開(kāi)發(fā)出來(lái)。
　　我們非?？春脟?guó)內(nèi)的機(jī)床行業(yè)，其下游機(jī)械行業(yè)向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)已經(jīng)相當(dāng)明顯，比如造船、工程機(jī)械、江浙的小機(jī)械企業(yè)；機(jī)床行業(yè)進(jìn)口替代的空間巨大、趨勢(shì)初顯；政策扶持力度較大，機(jī)床行業(yè)的發(fā)展關(guān)乎制造業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力提升和產(chǎn)業(yè)升級(jí)全局；出口市場(chǎng)只是初步開(kāi)拓。得益于這些因素，機(jī)床行業(yè)到2010年的高增長(zhǎng)基本是確定的，某些細(xì)分行業(yè)估計(jì)可維持20-25%的增長(zhǎng)。如果不考慮選時(shí)因素，昆明機(jī)床、秦川發(fā)展、沈陽(yáng)機(jī)床在目前價(jià)位均可增持。
　　造船業(yè)訂單旺盛
　　國(guó)內(nèi)造船業(yè)維持高景氣。統(tǒng)計(jì)局前8個(gè)月的數(shù)據(jù)顯示，銷售增幅和利潤(rùn)增幅分別維持在59%和188%，銷售利潤(rùn)率達(dá)到了7.5%，同比提升3.3個(gè)百分點(diǎn)，銷售增長(zhǎng)的利潤(rùn)彈性相當(dāng)驚人。并且，造船業(yè)利潤(rùn)的季節(jié)可調(diào)控性很強(qiáng)，以前一般將利潤(rùn)集中在三、四季度，雖然近期季度間更加均勻，但四季度的利潤(rùn)占比仍很高，這種歲末效應(yīng)值得關(guān)注。
　　散貨船價(jià)格疊創(chuàng)歷史新高，相對(duì)于05年的最高水平已經(jīng)上漲了約29%，相對(duì)年初增幅更大，接近40%，二手散貨船較05年高峰水平上漲了約46%。油船、LPG船和VLGC船價(jià)格上漲相對(duì)溫和，一般在10%左右。
　　訂單旺盛，中國(guó)船企排名提升。截至今年6月底，全球造船企業(yè)手持訂單前10強(qiáng)中有3家中國(guó)企業(yè)，前50強(qiáng)中有19家中國(guó)企業(yè)，從造船完工、承接新船訂單和手持船舶訂單三大造船指標(biāo)來(lái)看，中國(guó)企業(yè)占世界份額都有提高，尤其是承接新船訂單指標(biāo)，中國(guó)所占份額較去年同期增加了近15個(gè)百分點(diǎn)，躍至42%。
　　鋼材價(jià)格在經(jīng)歷了二季度的回落后重拾升勢(shì)，未來(lái)的價(jià)格仍會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)。鋼材作為造船企業(yè)的主要原材料，其價(jià)格對(duì)成本和利潤(rùn)影響巨大，尤其是散貨船，船用鋼板成本占整船成本的60%左右。鋼材價(jià)格走強(qiáng)是影響造船行業(yè)的一個(gè)重要負(fù)面因素，不過(guò)，國(guó)內(nèi)鋼企船用鋼板產(chǎn)能擴(kuò)張較為迅速，供需狀況尚難判斷。