山推股份（000680）：作為國內推土機行業(yè)龍頭，液力變矩器、驅動橋等關鍵零部件都實現了自制，推土機國內市場占有率達60%以上。07年上半年公司的推土機銷量同比略有增長，為1700-1800臺左右，預計07年全年公司大功率推土機銷量可達500臺左右，公司目前的推土機總裝能力已經無法滿足未來的市場需求，因此預計公司可能會在未來1-2年對推土機車間進行技改，提升大功率推土機的產能。目前公司的山推國際事業(yè)園區(qū)內零部件企業(yè)年銷售收入規(guī)模在14億元左右，2010年預計將達到50億元左右。公司的履帶、鍛造件等零部件產品生產已出現產能瓶頸，預計公司可能會對這部分業(yè)務進行技改擴產。預計08、09公司的零配件業(yè)務同比增長45%以上。根據對小松山推1季度的銷售數據和挖掘機全行業(yè)上半年銷售情況的預測小松山推07上半年銷售收入將達29億元，全年將超過52億元，增長35.69%，08、09年銷售收入將增長 22%和17%。預計公司07年上半年出口收入增速將達70%左右，今后兩年出口增長將達40%以上，非洲市場將是未來公司出口業(yè)務的重點發(fā)展方向。作為國內推土機行業(yè)龍頭，其技術研發(fā)能力和產品配套能力在國內首屈一指，液力變矩器、驅動橋等關鍵零部件都實現了自制，推土機國內市場占有率達60%以上。
　　大功率推土機銷量爆發(fā)式增長。公司目前已經研發(fā)出國內功率最大的420馬力的推土機產品，今后幾年公司的推土機產品經營戰(zhàn)略將向高附加值的大功率推土機產品傾斜。大功率推土機在南水北調、礦山、填海建設方面用途廣泛，且國外需求日益趨旺。2007年上半年公司的推土機銷量同比略有增長，為1700-1800臺左右，其中320馬力以上的大功率推土機銷量從無到有，達250臺以上，單價110萬/臺以上，毛利率在33%左右。此外推土機出口近300臺左右，產品結構明顯改善，上半年公司推土機產品毛利率比2006年年底上升了4.40個百分點。大功率推土機的銷量爆發(fā)式增長主要是由出口需求拉動和國內大型基建工程拉動的。預計2007年全年公司大功率推土機銷量可達500臺左右，2008、2009年公司大功率推土機銷量可增長35%、30%。
　　零配件業(yè)務是公司的核心競爭力之一。公司在鏟土運輸機械的零配件業(yè)務上獨樹一幟，已經形成了自身的獨特競爭優(yōu)勢和品牌效應，供應客戶分布的區(qū)域越來越廣泛。零部件公司本部供應、國內其他工程機械整機廠配套（柳工、龍工、宣工等）、出口（小松、卡特彼樂等）基本各占1/3，未來公司零部件發(fā)展的重點在于出口。雖然公司與日本小松合作多年，但公司并未將自身定位于“日系公司”，未來不排除與卡特、沃爾沃等歐美和韓國的工程機械制造商進行合作的可能。目前公司的山推國際事業(yè)園區(qū)內零部件企業(yè)年銷售收入規(guī)模在14億元左右，2010年預計將達到50億元左右。因為公司的零部件業(yè)務除了供應自身的產品配套外，還向國內、國外多家企業(yè)提供配套，其產品的需求增速將好于公司的推土機產品，預計2008、2009年公司零配件業(yè)務可同比增長45%以上。
　　小松山推成為公司的“現金奶?！?。小松山推作為國內挖掘機企業(yè)的“前三甲”之一，其市場地位不斷上升，2006年小松山推的挖掘機市場份額為15%，比2004年上升了3.5個百分點。根據我們對小松山推1季度的銷售數據和挖掘機全行業(yè)上半年銷售情況的預測，預計小松山推2007上半年銷售收入將達29億元，全年將超過52億元，增長35.69%，2008、2009年小松山推銷售收入將增長22%和17%。
　　出口增速快、非洲地區(qū)成為出口重點。近幾年公司在巴西、俄羅斯、北非等國家/地區(qū)推土機銷售量快速增長，2006年全年公司出口收入達3.88億元，占主營業(yè)務收入的12.67%，同比增長43.48%，預計2007年上半年出口收入增速將達70%左右，今后兩年出口增長將達40%以上。值得一提的是，公司近一兩年在非洲地區(qū)/國家配合政府“資源換市場”的戰(zhàn)略收效明顯，產品迅速打開了銷路，且需求增長很快，非洲市場將是未來公司出口業(yè)務的重點發(fā)展方向。
　　成立山推重工，涉入叉車行業(yè)。叉車作為物流機械產品，其下游客戶分布廣泛，抗周期性強，行業(yè)年增速長期保持在20%以上，成為眾多工程機械制造企業(yè)競相積極進入的子行業(yè)。公司2006年7月底宣布與大股東——山工集團合資成立山推重工科技有限公司（簡稱“山推重工”），經營范圍為叉車、瀝青混凝土攤鋪機和其他工程機械產品，公司和山工集團各占60%、40%股權。山推股份公告計劃以現有股本為基礎進行公開配售，配售總股數不超過6,920萬股。以刊登發(fā)行公告前20個交易日公司A股均價為基數，采用市價折扣法確定配股價格，授權董事會在發(fā)行前根據市場情況與主承銷商協商確定。募集資金用于擴大推土機出口項目和工程機械履帶底盤項目。由于海外市場需求強勁且產品較國際同業(yè)具有價格優(yōu)勢，公司計劃將推土機年產能由目前的3,500臺提高到6,000臺。項目建設期為兩年。項目建成后銷售達綱時，可新增銷售收入18億元，新增利潤2.3億元。工程機械履帶底盤項目產能將提升65%以上；預計項目建成后銷售達綱時，可新增銷售收入9.3億元，新增利潤7,400萬元。我們認為在中國和其他發(fā)展中國際基礎設施建設快速發(fā)展的背景下，公司實施產能擴張合情合理。由于公司能夠提供其設備所需大部分配套件，而無需依賴外部供應，山推股份已經從其他大型工程機械生產商中脫穎而出。可以予以密切關注。