緊鄰濱海二期項目的集裝箱堆場

工人正駕駛叉車將貨物入庫

　　“此次資產(chǎn)注入后，中儲總公司80％左右的物流資產(chǎn)、接近一半的土地已經(jīng)進入上市公司”，針對日前發(fā)布的定向增發(fā)方案，中儲股份（600787）董事長韓鐵林向記者表示，“我們的目標是進入物流行業(yè)前三名?！?BR> 　　但對投資者來說，中儲股份的看點遠不止資產(chǎn)注入、新項目建設以及濱海新區(qū)開發(fā)。動態(tài)性整體上市不斷帶來源頭活水，業(yè)務創(chuàng)新奠定長遠發(fā)展的根基，內(nèi)外擴張完善公司的物流網(wǎng)絡，土地增值更帶來遐想空間。
　　整體上市 源頭活水
　　中儲總公司整體上市是“動態(tài)性的，是一個過程”，在整體上市道路上，中儲總公司作為資產(chǎn)整理平臺仍將保留
　　中儲股份的實際控制人是中國誠通控股公司，后者作為國務院國資委指定的運作央企的主輔分離業(yè)務的資產(chǎn)管理公司，為中儲股份的發(fā)展引來了源源不斷的“活水”。
　　在接受本報記者的專訪時，韓鐵林表示，此次定向增發(fā)注入中儲總公司資產(chǎn)是整體上市的重要步驟之一。但他強調(diào)，中儲總公司整體上市是“動態(tài)性的，是一個過程”，在整體上市道路上，中儲總公司作為資產(chǎn)整理平臺仍將保留。作為國資委選定的資產(chǎn)經(jīng)營公司首批試點，誠通集團會不斷接受國資委劃撥重組的央企資產(chǎn)，其中與物流相關(guān)的資產(chǎn)將由誠通集團劃撥中儲總公司。而這些資產(chǎn)經(jīng)過整理之后，未來可能進入中儲股份。
　　業(yè)務創(chuàng)新 模式有別
　　中儲股份業(yè)務發(fā)展模式與其他公司的最大不同在于“先高后低”———先做高成本業(yè)務后做低成本業(yè)務。因此，新業(yè)務如質(zhì)押監(jiān)管、金融業(yè)務、商物流、配送業(yè)務、現(xiàn)貨交易市場、期貨交割等收益率高
　　據(jù)介紹，中儲股份確定的“十一五”期間發(fā)展戰(zhàn)略是：以各地物流中心為節(jié)點，延長服務半徑，增加服務節(jié)點，提高業(yè)務增值空間，繼續(xù)創(chuàng)新盈利模式和業(yè)務模式，向海外擴張，通過加強管理和資本擴張來完善經(jīng)營網(wǎng)點；發(fā)展目標是：“十一五”期間每年增長率為20%－30％，目標是進入物流行業(yè)前三名。
　　韓鐵林說，中儲股份利潤增長率高于物流行業(yè)整體增長率，公司前幾年凈利潤增長為25%－30％，2006年上半年凈利潤增長39.98％，未來幾年可保持20%－30％的增長速度。
　　他特別指出，中儲股份業(yè)務發(fā)展模式與其他公司的最大不同在于“先高后低”———先做高成本業(yè)務后做低成本業(yè)務，因此，新業(yè)務收益率高?！氨热缳|(zhì)押監(jiān)管，公司如果不做該業(yè)務，同樣要給客戶存放貨物；增加該業(yè)務，就可以在原倉儲費和進出庫費之外加收質(zhì)押監(jiān)管費，這是純粹的增量收入。”
　　質(zhì)押監(jiān)管是中儲股份設計的一項物流與金融結(jié)合的創(chuàng)新產(chǎn)品，客戶以置于中儲有效監(jiān)控范圍之內(nèi)的貨物作為質(zhì)押物向銀行貸款，中儲通過監(jiān)管、物流服務獲取質(zhì)押監(jiān)管、物流服務費。目前，各大銀行都與中儲合作開展該項業(yè)務。今后中儲股份還將在質(zhì)押監(jiān)管業(yè)務流程中植入擔保、供應鏈管理等新理念，力爭使該項業(yè)務中的單位價值量達到最大。
　　韓鐵林透露，中儲股份質(zhì)押監(jiān)管業(yè)務費率在基本費率8％。上下浮動，在同行中收益率最高。長江證券研究員祁強分析認為，公司質(zhì)押監(jiān)管業(yè)務未來5年仍有望保持年均近100%的增長，2010年將可能創(chuàng)造超過2億元的收入。
　　韓鐵林表示，中儲股份目前還在考慮進入其他物流金融創(chuàng)新領(lǐng)域，包括通過成立財務公司或控股金融公司開展金融業(yè)務，還可以受國外基金委托進行貸款業(yè)務。
　　對此，祁強認為，未來中儲股份的金融業(yè)務有三大方向可以期待：一是物流金融，通過成立財務公司或引入國外專業(yè)物流融資基金發(fā)放貸款，并自行開展質(zhì)押監(jiān)管；二是票據(jù)交易，將目前的現(xiàn)貨交易市場逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槠睋?jù)交易中心；三是金融物流，介入押鈔、運鈔業(yè)務。
　　以遍布中心城市的物流中心為依托，中儲股份成為國內(nèi)外眾多大型制造企業(yè)和零售商的區(qū)域配送基地。在上海和大連，中儲股份的物流中心是造船廠的鋼板配送基地，負責船板港口接貨、倉儲保管、適時配送到生產(chǎn)線。中儲股份的物流中心還是雀巢、百事可樂、海爾、LG等知名品牌的區(qū)域配送中心，開展從生產(chǎn)企業(yè)到消費地的干線運輸以及從配送中心到零售店的支線配送。
　　中儲股份還積極介入超市配送和快速消費品外包業(yè)務招投標，改變了以前只參與超市配送分包的模式。公司將立足增加前端物流外包業(yè)務，提升攬貨能力和物流方案設計，同時創(chuàng)新業(yè)務模式，延長服務鏈，全程服務，將“賺中間一段的錢，變成從頭到尾賺錢?！蹦壳?，為歐尚、易初蓮花等大型超市提供的跨省市的連鎖店多品種配送以及生鮮食品的冷鏈運輸也迅速發(fā)展。
　　韓鐵林透露，中儲股份還在探索“商物流”模式，“對生產(chǎn)廠家進貨出貨進行全程物流服務，為客戶提供代購代銷業(yè)務，中儲股份既成為客戶的供貨商、銷售商，又是物流商和質(zhì)押監(jiān)管人”。據(jù)介紹，這一業(yè)務目前正在嘗試，發(fā)展空間很大。
　　期貨交割也是中儲股份大力拓展的高附加值業(yè)務，目前已有6家物流中心成為上海期貨交易所的有色和橡膠期貨交割庫，在中儲上海地區(qū)交割庫的交割量占該地區(qū)總交割量的70%左右，目前中儲股份還在積極申請多個大型鋼材物流中心，成為首批鋼材期貨交割庫。
　　在集裝箱業(yè)務方面，中儲股份將各港口物流基地發(fā)展為集國際貨運代理、散貨及集裝箱存儲運輸、拼箱拆箱、加工配送、質(zhì)押監(jiān)管、商品檢驗及包裝、物流方案設計等功能于一體的現(xiàn)代化物流基地。
　　依托倉儲資源優(yōu)勢，中儲股份大力建設生產(chǎn)資料現(xiàn)貨交易市場，先后建成華北地區(qū)最大的鋼材現(xiàn)貨交易市場———天津儲寶鋼材現(xiàn)貨交易市場，蘇南地區(qū)最大的金屬材料現(xiàn)貨交易市場———江蘇無錫金屬材料現(xiàn)貨市場，無錫地區(qū)最早的建筑材料專業(yè)市場———中儲裝飾材料城，以及南京市首家國家級市場———南京生產(chǎn)資料中心批發(fā)市場。2005年公司又收購了西北和華中地區(qū)的兩個最大的鋼材市場———西安物資城和武漢丹水池生產(chǎn)資料市場。未來公司還將發(fā)展電子商務，進行電子交易，升級市場，進一步提高附加值。
　　攜手外資 內(nèi)外擴張
　　中儲總公司正考慮與某國際知名的物流地產(chǎn)商合資在中國拓展物流地產(chǎn)，以及收購一家擁有LME金屬交割庫的海外上市公司29%的股權(quán)；中儲股份也將與另一家央企合作在首都機場建設物流設施
　　作為央企中的專業(yè)物流供應商，中儲總公司及旗下中儲股份引起國外戰(zhàn)略投資者多方關(guān)注。中儲股份董事長韓鐵林向記者透露，中儲總公司正考慮與某國際知名的物流地產(chǎn)商合資在中國拓展物流地產(chǎn)，這將有益于中儲股份未來市場和物流網(wǎng)絡的擴大。
　　祁強認為，中儲總公司與該國際物流地產(chǎn)商的合作模式，可能是先在對方?jīng)]有布點而中儲已有基地的地方開展倉儲業(yè)務合作和股權(quán)合作，然后逐步向其他業(yè)務、其他地區(qū)推廣。因為土地儲備非常大、資產(chǎn)重估比較麻煩，估計不會一下子鋪開。
　　同時，中儲總公司還將考慮向海外擴張。韓鐵林透露，總公司目前在考察一家擁有LME金屬交割庫的海外上市公司，準備收購其29%的股權(quán)，“先由中儲總公司收購，業(yè)務整合好后，再給上市公司。”
　　中儲股份總經(jīng)理謝景富如此向記者描摹中儲在國內(nèi)外與外資合作的路徑：與外資在國內(nèi)合作將通過物流地產(chǎn)進行，通過調(diào)研確定適合投資的領(lǐng)域。在雙方合作建設經(jīng)營的過程中，不排除對中儲股份現(xiàn)有的一些資產(chǎn)進行注資，或者重新購地注資；在國外市場拓展方面，將通過與國外物流企業(yè)的合作來實現(xiàn)。
　　至于與國內(nèi)公司的合資合作，謝景富透露，中儲股份將與另一家央企合作在首都機場建設物流設施，目前已簽署了意向性協(xié)議。該項目在報建過程中，中儲可能將占60％股權(quán)。
　　此前，中儲股份主要與中海在集裝箱運輸方面進行合作，中海海運的陸地物流由中儲股份承擔。
　　通過收購物流公司在國內(nèi)進行整合，也將是中儲股份拓展國內(nèi)市場的新方式，謝景富表示，“如果介入一個節(jié)點對于壯大中儲股份的業(yè)務，提升增長速度有利，就可以通過收購實現(xiàn)”。收購方面，中儲股份已有一些目標，比如就在南京進一步擴張，中儲股份與地方單位都有談判和接觸。
　　中儲股份正在進行的非公開發(fā)行吸引了諸多機構(gòu)投資者。據(jù)介紹，將向機構(gòu)投資者發(fā)行的7000萬股目前已獲超額認購，并有來自香港投資者的認購意向。韓鐵林說，公司下一次增發(fā)將考慮向美國等國外投資者發(fā)行。
　　借道重估 土地增值
　　中儲股份從控股股東處獲得的大量成本低廉的倉儲土地目前真實價值遠超賬面價值，在土地置換和與其他公司合作時，通過土地價值重估，這些土地的升值潛力會在二級市場得到體現(xiàn)
　　立足全國布點，中儲股份從控股股東處獲得大量成本低廉倉儲土地，分布在天津、上海、西安、武漢、成都、南京、無錫、青島、洛陽等20多個大中城市。雖然公司并未強調(diào)這些倉儲工業(yè)用地正面臨升值，但是，眾多研究員對此相當看好。
　　在一份研究報告中，深圳新蘭德研究員賴戌播表示，中儲股份的物流地產(chǎn)總計480萬平米，其中擁有土地使用權(quán)的約占210萬平米。以2006年中期財務數(shù)據(jù)測算，這部分擁有使用權(quán)土地的賬面價值僅為75.6元/平米。而隨著城市中心外擴，公司的倉儲用地正面臨向商業(yè)用地轉(zhuǎn)變的趨勢。如按當前工業(yè)基準地價和商業(yè)基準地價分別測算，公司這部分土地平均價格分別約為500元/平米和1400元/平米，為賬面價值的5.6倍和17.5倍，“如果置換土地按商業(yè)用地價值計算，擁有使用權(quán)的這部分土地增值將超過30億元?！?BR>　　針對倉儲用地變更為商業(yè)用地的可能性，韓鐵林對本報記者表示，中儲股份擁有的土地使用權(quán)現(xiàn)在有的已變更為商業(yè)用地，只是中儲股份目前還未轉(zhuǎn)讓；但工業(yè)倉儲用地商業(yè)化各地政策不一樣。
　　渤海證券研究員齊艷莉指出，中儲股份的倉儲用地如果不能轉(zhuǎn)讓，只會增加重估價值，不提升公司業(yè)績。
　　盡管如此，有業(yè)內(nèi)人士認為，通過土地價值重估，將賬面價值轉(zhuǎn)化為真實價值，中儲股份的土地升值潛力會在二級市場得到體現(xiàn)。而土地重估一般在土地置換和與其他公司合作時會進行。
　　齊艷莉認為，就土地變現(xiàn)的三種模式而言，直接轉(zhuǎn)讓土地可能會有各種稅費侵蝕公司利潤，與地產(chǎn)公司合作開發(fā)項目則會影響公司可持續(xù)發(fā)展，只有土地置換并由政府給予一定補償最為可行。
　　祁強認為，在對中儲股份各城市有土地使用權(quán)土地的地理位置、面積、可比地塊市場成交價格等因素做初步推算后，土地重估價值樂觀估計可能高達50億元之上。
　　謝景富也表示，此次定向增發(fā)注入的天津地區(qū)二宗土地目前的用途都是工業(yè)倉儲用地，未來可能變更為商業(yè)用地，價值頗有提升空間。
　　但土地升值在未轉(zhuǎn)讓情況下還是紙上財富，而土地轉(zhuǎn)讓也不是一蹴而就的，公司將根據(jù)自身發(fā)展規(guī)劃和市場需求逐步進行。