◇預計2004年工程機械行業(yè)銷售收入同比增幅在20%左右，達到1200億元，比上年有明顯下降。
    ◇今年固定資產仍會保持一定的增長速度，工程機械行業(yè)將會回歸到一個更為理性的增長軌道。
    ◇各子行業(yè)會分化，服務于煤電油運和物流設施的叉車、汽車起重機和部分路面設備仍然看好。
    行業(yè)增幅回落
    工程機械行業(yè)是一個典型的投資拉動型行業(yè)。通過對1991－2003年的統(tǒng)計數據分析可以發(fā)現(xiàn)，其產銷增速與全社會固定資產投資額增速高度相關，R值達到0.88。行業(yè)曾因1994年的緊縮性調控而連續(xù)3年負增長，也曾因1998年開始實施積極財政政策而繁榮昌盛，在1999－2003年間保持著年均22.52%的高增長，并延續(xù)到2004年的第一季度。進入2004年二季度后，宏觀調控效果逐漸顯現(xiàn)，固定投資增速快速下降，工程機械則成為所有機械行業(yè)中受直接影響最早和最嚴重的行業(yè)之一。不僅產品價格不能隨原材料漲價上調，反而因開工不足、庫存攀升、銷量下降等問題導致企業(yè)規(guī)模效益下降，而生產成本、銷售費用、財務費用上升，利潤水平快速下滑。
    受宏觀調控影響，3月份成為該行業(yè)增長的年度高點，之后行業(yè)產值直線下降；行業(yè)銷售收入和利潤總額則在6月份同時出現(xiàn)了負增長，當月銷售收入和利潤同比下降了5.81%和5.16%，且一直延續(xù)到10月份。
    公司業(yè)績增速下降
    宏觀調控對行業(yè)發(fā)展的影響在上市公司層面得到了充分體現(xiàn)。
    首先是公司業(yè)績增長速度下降。統(tǒng)計顯示，行業(yè)內上市公司2004年前三季度主營收入總計為201.68億元，凈利潤為15.822億元，同比增長了21.47%和12%；而2003年的主營收入總額和凈利潤總額的增長率則分別為48.92%和61.48%。并且，在第三季度徐工科技、常林股份和河北宣工還出現(xiàn)了虧損。
    其次是利潤水平下滑。2004年前三季度行業(yè)內上市公司平均毛利率和凈資產收益率分別為18%、8.88%，同比下降了10.95%和16.5%。
    再次是運營能力下降。2004年前三季度相關上市公司應收賬款凈額總計為47.62億元，同比增長55.54%，平均應收賬款周轉率則由上年同期的11.1次下降到當期的7.8次；存貨凈額總和增長了43.62%，達81.71億元；由于銷售不銷導致資金回籠困難，銷售現(xiàn)金比率由2003年同期的4.33倍迅速下降到當期的－3.9倍；由此，企業(yè)不得不增加貸款和賒購，2004年三季度末流動負債同比增長了55%，達到125.74億元；短期貸款飆升了143%，總額達到48.74億元，相應的各償債能力普遍下降，尤其是速動比率下降最快，平均下降11%。
從各子行業(yè)情況看，截至2004年11月份，多數子行業(yè)產銷同比仍是負增長，年內前高后低的趨勢已成定局。我們預計2004年全行業(yè)銷售收入同比增幅在20%左右，達到1200億元，比上年有了明顯下降。
    今年盈利前低后高
    首先，我們認為固定資產投資增長仍有拉動作用。需要明確的是，政府宏觀調控的目的是防止經濟發(fā)展的大起大落，保持平穩(wěn)增長。有研究發(fā)現(xiàn)，GDP每增加一元，固定資產投資就增加0.119元。在短期內經濟增長結構不可能發(fā)生重大變化的條件下，投資部門仍然是經濟增長的主要力量，不會出現(xiàn)太大的下降。另一方面，本次調控是“有保有壓”，鋼鐵、水泥等九大行業(yè)的投資受到抑制，而交運、能源、水利建設等重點產業(yè)、項目的投資反而得到了加強。因此，我們預計2005年固定資產投資將有18%左右的增幅。
    其次，還有一些因素支撐工程機械行業(yè)的發(fā)展。主要包括國際工程機械市場的反彈和企業(yè)對國際市場著力開拓等將使出口保持高速增長、民間投資繼續(xù)興起、人民幣升值等因素也對工程機械行業(yè)產生積極影響。當然產能過剩、原材料價格高位運行、低價競爭等不利因素也是存在的。
    綜上所述，我們認為宏觀調控將使工程機械行業(yè)回歸到一個更為理性的增長軌道。
    當然，從增長速度上看，2005年將繼續(xù)回落，行業(yè)再度出現(xiàn)高度景氣還需假以時日。
    根據我們的研究預計，2005年工程機械行業(yè)銷售收入將低于固定資產投資增速，估計在15%左右。從盈利能力上看，由于鋼鐵等原材料價格仍將在高位震蕩、壓庫限產導致規(guī)模不經濟等原因，將造成行業(yè)盈利能力進一步下降，預計利潤總額將會出現(xiàn)5－8%左右的負增長。從時間序列上看，全年會出現(xiàn)前低后高的形態(tài)。
    從子行業(yè)情況來看，考慮到2005年固定投資投向的調整，仍會分化，即前端設備（如挖掘機）、產能過剩嚴重產品（如裝載機）和買方對信貸依賴較大的產品（如混凝土泵車、挖掘機、混凝土運輸車）增速仍會回落。而服務于煤電油運和物流設施的叉車、汽車起重機和部分路面設備，仍然看好。我們預計今后3-5年叉車將繼續(xù)保持30%左右的增速。汽車起重機運用廣泛、市場啟動晚（2003年）、與國外產品相比性價比差別大，預計2005年可以保持15%左右增長。（中證網 民生證券研究所 李斌 ）